Система свободно формирующихся курсов обладает способностью
поддерживать устойчивое равновесие спроса и предложения иностран-
ных валют через постоянное восстановление равновесного уровня цен
в национальных денежных единицах (Р. на рис. 27.1). Если курс
Раздел IV. МИРОВОЕ ХОЗЯЙСТВО
Глава 27. Международные расчеты
447
окажется выше равновесного (Р ), то предложение российской валюты
превысит спрос на нее, а это, как известно, повлечет за собой снижение
цены: она будет изменяться, приближаясь к равновесному уровню. Если
же курс установится ниже равновесного значения (Р), то усилится
конкуренция среди покупателей валюты, что приведет к движению курса
РДЕ в сторону равновесного значения путем повышения.
Свободный характер формирования валютных курсов позволяет им
гибко реагировать на действие фактора спроса и предложения валют,
рассмотренные в первом пункте этого параграфа.
Как и большинство экономических явлений, система свободно форми-
рующихся валютных курсов противоречиво воздействует на нацио-
нальную экономику. Прежде всего следует отметить способность сво-
бодного валютного курса ликвидировать как активное, так и пассивное
сальдо платежного баланса.
Предположим, что курс 1 УДЕ = 2 РДЕ сложился при сбалансиро-
ванном платежном балансе. Что же произойдет, если, например, темпы
инфляции в России оказались более высокими, чем в Украине? Тогда
спрос на РДЕ уменьшится и кривая спроса сместится влево (рис. 27.2).
КОЛИЧЕСТВО fht
Рис. 27.2. Восстановление равновесного курса валюты
При прежнем равновесном валютном курсе (P,i) выручка от
внешнеэкономических операций составит АС, а потребность в РДЕ
снизится до уровня АВ. Активное сальдо баланса составит ВС. Но
гибкая реакция валютного курса на сложившуюся ситуацию приведет
к смещению точки равновесия в положение О и снижению курса до
уровня P.. Это послужит причиной некоторого сокращения украинс-
кого экспорта в Россию и роста российского импорта в Украину. В
конечном счете будет восстановлено равновесие всех платежей и посту-
плений, т. е. ликвидировано активное сальдо платежного баланса. К
аналогичным выводам можно прийти, анализируя ситуацию с пассив-
ным сальдо баланса, вызванную, например, более быстрым ростом на-
ционального дохода в Украине.
Однако такой автоматизм в регулировании платежного баланса не
всегда проходит безболезненно для общества. Он вносит довольно су-
щественный дополнительный элемент риска во внешнеэкономическую
деятельность. Влияние на курс валюты множества факторов делает
его динамику труднопредсказуемой. При нестабильном валютном курсе
иностранные партнеры сталкиваются с повышением степени риска
при заключении контрактов и могут отдать предпочтение внутренней
торговле. Непредсказуемо изменяющийся курс валюты сдерживает
заграничные инвестиции. Это особенно ярко отразилось на динамике
иностранных инвестиций в экономику Украины в начале 90-х годов.
Ведь даже получив в национальной валюте планируемый размер при-
были, при переводе ее в доллары можно не обеспечить желаемого
уровня доходности. Поэтому нестабильный валютный курс (а свободные
валютные курсы не гарантируют такой стабильности) сдерживает раз-
витие торговых связей.
Кроме того, быстро меняющиеся валютные курсы могут оказать деста-
билизирующее воздействие на национальную экономику, вызывая ин-
фляционные или дефляционные процессы. Особенно это относится к
странам со значительным удельным весом внешнеторгового оборота
в ВВП. Поэтому многие государства стремятся влиять на валютный
курс, используя имеющиеся у них рычаги воздействия на спрос и пред-
ложение инострэньой валюты.
Государственное регулирование валютных курсов
Государственное регулирование валютных курсов приносит ряд
преимуществ: обеспечивается стабильность условий внешнеэкономи-
ческой деятельности, снижаются валютные риски, повышаются шансы
точного прогнозирования результатов торговых и инвестиционных опе-
раций.
В обобщенном виде проблема поддержания определенного валютного
курса может быть сведена к проблеме поддержания соотношения спроса
и предложения иностранной валюты на неизменном уровне. Если в
силу активного сальдо платежного баланса спрос на иностранную ва-
люту оказывается ниже предложения, угрожая ростом курса нацио-
нальной валюты, государство выступает в качестве покупателя, уве-
Раздел IV. МИРОВОЕ ХОЗЯЙСТВО
Глава 27. Международные расчеты
449
личивая за счет этого свои официальные запасы. Если же создаются
условия для снижения курса национальной валюты, государство проводит
валютную интервенцию: начинает продавать иностранную валюту, уве-
личивая тем самым предложение и уменьшая официальные запасы.
Манипулирование официальными запасами - основной ме-
тод государственного поддержания курса национальной валю-
ты. Однако его использование предполагает наличие достаточных
официальных резервов. Они могут формироваться главным образом
за счет активного сальдо платежного баланса в предыдущие годы. Но
если длительное время наблюдается пассивное сальдо платежного ба-
ланса, то даже самые значительные официальные резервы исчерпа-
ются.
Другим широко распространенным способом государственной под-
держки валютного курса выступает торговая политика. Поощряя
или сдерживая экспортную или импортную активность, государство
может увеличивать или уменьшать спрос и предложение на рынке
иностранной валюты, стремясь сохранить прежние координаты точки
пересечения их графиков.
Для регулирования валютных курсов государство может прибегнуть
к жестким административным мерам. Среди них особо выделяется
метод рационирования использования иностранной валюты,
один из вариантов которого применялся в Украине в 1993-1994 гг.
В соответствии с этим методом все субъекты внешнеэкономической
деятельности обязаны фиксированную часть выручки в иностранной
валюте продавать государству, которое само распределяло ее, опре-
деляя на его взгляд наиболее важные статьи импорта. В такой ситуации
импорт ограничивается фактической выручкой от экспорта. Часть же
спроса на иностранную валюту остается неудовлетворенной.
Однако, как показывает опыт, жесткий валютный контроль имеет
ряд негативных последствий. В частности, возрастает роль субъектив-
ного фактора в определении потребностей в импорте. Рыночный меха-
низм практически отключается, и определение хозяйствующих субъек-
тов (кому предоставить возможность импортировать продукцию) ста-
новится уделом государственных структур. Это порождает дискрими-
нацию и волюнтаризм. Кроме того, многие предприниматели, которым
действительно нужна валюта, готовы платить за нее больше, чем уста-
новлено фиксированным курсом. Возникает "теневой" валютный
рынок, неподконтрольный государству.
Регулировать валютный курс государство может и через проведение
соответствующей внутренней макроэкономической политики. Так,
например, в случае возникновения угрозы снижения курса украинской
национальной валюты из-за более быстрого роста национального дохода,
чем в других странах, и соответствующего роста спроса на иностран-
ную валюту государство может повысить налоги и сдержать тем самым
наращивание покупательной способности населения.
Одними из важнейших аспектов регулирования валютных операций
государством выступают избранный им режим и сфера применения
национальной валюты. В зависимости от этого валюта подразделяется
на неконвертируемую, частично конвертируемую и свободно конверти-
руемую.
Конвертируемость валюты
Если валюта используется только для обслуживания внутренних
экономических процессов и не обменивается на иностранные валюты,
то ее можно назвать неконвертируемой, или замкнутой (рис. 27.3).
В этом случае государство вводит запреты на вывоз и ввоз иностран-
ной и национальной валют, их покупку и продажу. Такой режим
используется, как правило, в слаборазвитых странах.
НАЦИОНАЛЬНАЯ ВАЛЮТА j-
СВОБОДНО КОНВЕРТИРУЕМАЯЧАСТИЧНО КОНВЕРТИРУЕМАЯНЕКОНВЕРТИРУЕМАЯ
J -11 i и -о о б б 1 <а с 0 с: 11 0 л s е о < и Ї-5 i i 1 ё S 5
ПРАВО У РЕЗИДЕНТОВ СВОБОДНОГО ОБРАЩЕНИЯ ЕЕ В ИНОСТРАННУЮ ВАЛЮТУВНУТРЕНЯЯ КОНВЕРТИ. РУЕМОСТЬ
ПОЛНАЯ СВОБОДА У НЕРЕЗИДЕНТОВ ПРОВОДИТЬ В НЕЙ ОПЕРАЦИИВНЕШНЯЯ КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ
Рис. 27.3. Конвертируемость национальной валюты
Многие государства мира применяют так называемые частично
конвертируемые валюты. При таком режиме сохраняются запреты
на использование иностранной валюты или по отдельным операциям,
или для отдельных субъектов. Например, можно предоставить свободу
Раздел IV. МИРОВОЕ ХОЗЯЙСТВО
Глава 27. Международные расчеты
оплаты в иностранной валюте текущих операций (экспортно-импорт-
ные операции, частные переводы денег за рубеж и т. п.), но запрещать
ввоз иностранной валюты для инвестирования. Частичная конверти-
руемость считается внутренней, когда государство не ограничивает
осуществления операций с иностранной валютой для резидентов, т. е.
физических лиц, постоянно проживающих, и юридических лиц, зарегис-
трированных в этой стране, но запрещает валютные операции для не-
резидентов, т. е. всех других субъектов. Частичная конвертируемость
будет внешней, если право на осуществление операций с иностранной
валютой предоставляется нерезидентам, но они запрещены для резиден-
тов.
Свободно конвертируемая валюта беспрепятственно обменивается
на другие иностранные валюты во всех видах операций: текущих -
связанных с повседневной внешнеэкономической деятельностью,
кредитных и заграничных инвестициях. К числу таких валют относятся
доллар США, канадский доллар, национальные валюты стран Европей-
ского Союза, Швейцарии, Швеции и Японии. Именно свободно
конвертируемые валюты составляют основу современной международ-
ной валютной системы.
27.3
МЕЖДУНАРОДНЫЕ СИСТЕМЫ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ
Золотой стандарт
Значение валютных курсов для нормального функционирования ми-
рового хозяйства порождает необходимость выработки большинством
стран общих подходов к формированию цен национальной валюты на
основе межгосударственных соглашений. Так возникает международная
система валютных курсов.
Длительное время в международных расчетах по текущим и
инвестиционным операциям использовался фунт стерлингов (первая
треть XX в.). Великобритания, как наиболее развитая страна мира,
гарантировала стабильность своей денежной единицы. Фунт стерлингов
принимался и как платежное средство, и как средство оценки стоимости
товара.
Поскольку в большинстве стран в то время существовала золото-
стандартная денежная система, то и валютные курсы определялись на
основе золотого стандарта. Страны стремились поддерживать фиксиро-
ванные курсы своих валют, т. е. заранее определенные и закрепленные
законодательством пропорции обмена национальной валюты на иност-
ранные. Для этого им было необходимо:
устанавливать определенное золотое содержание национальной
денежной единицы и гарантировать обмен бумажных денег на золото
в этой пропорции:
поддерживать соответствие между золотым запасом и количе-
ством денег, находящихся в обращении;
обеспечивать условия свободной торговли.
Рассмотрим действие золотого стандарта на условном примере.
Предположим, что 1 тройская унция золота (31,1 г) стоит 35 долл., или
70 фр. Тогда курс доллара составит 2 фр. Что произойдет, если цены
внутреннего рынка Франции будут повышаться быстрее, чем в США?
Из рассуждений, изложенных в предыдущем параграфе, можно сделать
вывод, что возрастет спрос на доллары и упадет на франки. Курс франка
по отношению к доллару станет снижаться. Возникает ситуация, сти-
мулирующая обмен франков на золото с последующим его обменом
на доллары. Французское золото постепенно будет переходить в США.
Но соблюдение второго условия существования золотого стандарта
заставит Францию уменьшить предложение денег. Это послужит при-
чиной уменьшения покупательского спроса и приведет к экономическо-
му спаду (или во всяком случае к замедлению роста) и безработице.
Уменьшение предложения франков восстановит прежний валютный
курс.
Таким образом, поддержание фиксированных валютных курсов на
основе золотого стандарта создает более-менее прогнозируемые условия
внешнеэкономической деятельности и обеспечивает автоматическое
восстановление равновесия платежного баланса: положительное сальдо
ликвидируется увеличением золотого запаса страны, отрицатель-
ное - уменьшением этого запаса. Вместе с тем, за соблюдение условий
золотого стандарта многим странам приходилось платить спадом
производства и безработицей. Кроме того, неблагоприятная ситуация
в экономике в течение определенного времени могла привести к ис-
черпанию золотого запаса страны и невозможности в дальнейшем
соблюдать золотой стандарт.
Решительный удар по золотостандартной денежной системе нанесла
"Великая депрессия" 1929-1933 гг. Многие страны в условиях глу-
бокого спада оказались не в состоянии поддерживать фиксированный
обмен валюты на золото. Было подорвано доверие к фунту стерлингов:
Великобритания сначала девальвировала (уменьшила золотое содер-
жание) свою денежную единицу, стремясь стимулировать экспорт и
за счет внешних рынков выйти из состояния депрессии, а затем совсем
отменила золотой стандарт.
Раздел IV. МИРОВОЕ ХОЗЯЙСТВО
Глава 27. Международные расчеты
Бреттон-вудсская конференция и новая
валютная система
Основные принципы мировой валютной системы были разработа-
ны на период после Второй мировой войны на международной конфе-
ренции в Бреттон-Вудсе (США, 1944 г.). Новая система была призвана
сохранить основные преимущества старой золотостандартной системы
и попытаться устранить присущие ей недостатки, связанные со спадом
и безработицей.
Основные принципы Бреттон-вудсской системы можно сформу-
лировать так:
сохранение функции мировых денег за золотом при одновремен-
ном использовании в качестве международных платежных и резервных
валют национальных денежных единиц - прежде всего доллара США;
обязательность обмена резервных валют на золото иностранным
правительствам и центральным банкам по официальному курсу (35
долл. за 1 тройскую унцию золота);
установление золотого (или долларового) содержания своей
денежной единицы всеми странами-членами МВФ и определение тем
самым валютного паритета между своей валютой и валютами всех
других стран;
допустимое отклонение рыночных валютных курсов должно со-
ставлять не более 1 % по отношению к фиксированному курсу.
Активная роль в новой валютной системе отводилась созданному
на той же конференции Международному валютному фонду (МВФ).
Если в какой-то из стран-участниц МВФ возникала угроза снижения
курса национальной валюты по отношению к валюте другой страны,
то дефицит иностранной валюты мог быть покрыт за счет:
а) резервной валюты, накопленной страной в предыдущие годы;
б) продажи иностранному государству части золотого запаса за его
национальную валюту;
в) получения специального кредита МВФ в валюте иностранного
государства. Источником таких кредитов были специальные фонды
МВФ. Дело в том, что страны-участницы МВФ обязаны были вносить
в своей национальной валюте взнос в зависимости от размера
национального дохода, численности населения и объема внешней
торговли.
Основу Бреттон-вудсской валютной системы составляла стабиль-
ность доллара и способность США гарантировать обмен долларов на
золото. Однако в 50-60-е годы платежный баланс США значительно
чаще оказывался дефицитным, чем активным. Это привело к резкому
уменьшению размеров золотого запаса США. Количество находящих-
ся в обращении долларов в несколько раз превышало весь золотой
запас. Реальная цена золота на валютных биржах была в 10-15 раз
выше, чем золотой стандарт. Создавалась угроза устойчивости и надеж-
ности доллара как резервной валюты. В 1971 г. США приняли решение
об отмене гарантированного обмена 35 долл. за 1 тройскую унцию зо-
лота. Пал последний бастион золотого стандарта. Мировая валютная
Современная валютная система
Под воздействием решения США отказаться от обязательств офи-
циального обмена американской валюты на золото целый ряд других
государств, прежде всего Западной Европы, сняли с себя обязательства
по поддержанию курса доллара, в результате чего началось свободное
колебание ("плавание") курсов национальных валют.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60