д.), на которые начисляются различные дивиденды,
то величина дивиденда, которая стоит в числителе формулы, опреде-
ляется как средневзвешенная величина (частное от деления) суммы
произведения количества соответствующих видов акций на величину
дивиденда по ним к величине общей численности акций, находящихся
в обращении.
Пример. Чистый доход корпорации за исследуемый период соста-
вил 174 млн. дол., из которого она выплачивает по 15 дол. за каждую
акцию в виде дивидендов. Всего выпущено 1,5 млн. акций. Тогда
174
Доход на одну акцию = —— «116 дол.
Коэффициент выплачиваемости = (15 • 100%) / 116 « 12,93%.
Из расчета видно, что корпорация направляет на распределение в
виде дивидендов менее 1/з чистого дохода.
4. Коэффициент дивидендного покрытия — показатель, обратный
коэффициенту выплачиваемости. Он показывает, во сколько раз чистый
доход корпорации превышает сумму выплачиваемых ею дивидендов.
Если воспользоваться числовыми данными предыдущего примера,
то коэффициент дивидендного покрытия составит
116 дол./15 дол. х 7,7.
5. Показатель капитализированной стоимости акций, который оп-
ределяет рыночную стоимость всех акций корпорации:
Капитализированная стоимость акций = Количество акций х Курс одной акции.
Пример. Корпорация выпустила в обращение 250000 акций, кото-
рые продаются по рыночной цене 24 дол. за акцию. Тогда
Капитализированная стоимость акций = 250000 • 24 = 6 млн. дол.
221
6. Показатели отдачи (рентабельности) акционерного капитала по
чистому доходу и по объему реализации (продаж) представляют со-
бой отношения величины чистого дохода корпорации за исследуемый
период времени (объема реализации) к величине капитализированной
стоимости акций:
Коэффициент рентабельности Чистый доход (объем реализации)
акционерного капитала по чистому =
доходу (объему реализации)
Капитализированная стоимость акций
Первый из приведенных коэффициентов по смыслу является об-
ратным коэффициенту цена—доход. Чем меньше коэффициенты рен-
табельности, тем выше уровень капиталоемкости производства и ниже
отдача акционерного капитала.
Пример. Объем реализации корпорации за исследуемый период
составил 9646 млн. дол., а величина чистого дохода — 694 млн. дол.
Капитализированная стоимость акций (рыночная стоимость акционер-
ного капитала) исчислялась в 10160 млн. дол. Тогда
Коэффициент рентабельности акционерного 694
капитала по чистому доходу ~~ ТоТбО
Коэффициент рентабельности акционерного _ 9646
капитала по объему реализации 10160
* 0,068.
к 0,949.
7. Показатель стоимости акции по балансу показывает, какая вели-
чина акционерного капитала и резервного (страхового) фонда прихо-
дится на одну выпущенную акцию.
Акционерный капитал — это основной капитал акционерного об-
щества, который образуется за счет эмиссии акций. Резервный (стра-
ховой) фонд представляет собой часть собственных средств; его ве-
личина определяется учредительными документами общества. По за-
конодательству Украины он должен быть не менее 25% размера ус-
тавного фонда.
Рассчитывается данный показатель так:
Акционерный капитал + Резервный фонд
Стоимость акции по балансу = ——————Количество акций———————— '
Пример. Из ежегодного отчета корпорации следует, что ее акционер-
ный капитал составляет 30 млн. дол., а резервный фонд — 20 млн. дол.
Акционерный капитал разделен на 1500000 акций номинальной стоимо-
стью 20 дол., которые продаются на фондовой бирже по
46,75 дол. за акцию. Тогда
222
Стоимость акции по балансу =
30+20
1,5
~ 33,33 дол.
Отношение рыночной цены к ее стоимости по балансу = ' e i 4
33,33 ' '
Стоимость акции по балансу обычно меньше ее действительной
стоимости; чем меньше этот разрыв, тем предпочтительнее оценивают-
ся акции.
8. Показатель истинной стоимости акции свидетельствует о том,
какая величина всех капитальных ресурсов корпорации приходится
на одну выпущенную акцию. Так как объем капитальных ресурсов
состоит из стоимости акционерного капитала, стоимости резервного
(страхового) фонда и необъявленных резервов, то показатель истин-
ной стоимости акции больше, чем та же стоимость, рассчитанная по
балансу.
Рассматриваемый показатель чрезвычайно важен при экономичес-
ком анализе в связи с приобретением контрольного пакета акций или
ликвидацией корпорации.
Рассчитать его можно так:
Истинная стоимость акции =
Капитальные ресурсы,
включая необъявленные резервы
Количество акций
Пример. Объем акционерного капитала корпорации, величина ре-
зервного (страхового) фонда и количество выпущенных акций такие
же, как и в предыдущем примере. Как оказалось, в результате недо-
оценки материально-производственных запасов капитальные ресурсы
превысили 5 млн. дол. Тогда
30+20+5 ^с с,
Истинная стоимость акции = ——гт—— * 36,67 дол.
9. Расчетная стоимость акции после увеличения капитала. Увели-
чение акционерного капитала и связанная с этим дополнительная
эмиссия дают владельцам старых акций право приобретать новые с
определенным коэффициентом — одну новую акцию за п старых по
более низкой цене, рассматриваемой как определенный "приз за под-
писку". Так как цена новых акций устанавливается ниже цены старых,
то биржевая котировка акций после новой эмиссии уменьшается.
Новая цена рассчитывается по формуле:
223
Расчетная стоимость акции _ п х Цена старых акций + Новая цена
после увеличения капитала ~ л + 1 '
где л — количество старых акций, при наличии которых приобретает-
ся одна новая.
Последняя формула может интерпретироваться так. Для того что-
бы иметь право приобрести одну новую акцию по новой цене и полу-
чить "приз за подписку", необходимо стать акционером корпорации,
т. е. купить /? акций предыдущего выпуска по старой цене. Тогда ин-
вестор станет владельцем л+1 акции; средняя цена каждой из них
определяется по формуле средней арифметической (см. приведен-
ную ранее формулу). При этом следует иметь в виду, что действитель-
ная цена акции при биржевых сделках может отличаться от рассчитан-
ной по данной формуле, так как биржевые котировки во многом оп-
ределяются тенденциями спроса и предложения. Однако определяе-
мая ранее цена служит ориентиром для последующих трансакций.
Пример. При наличии четырех старых акций акционер корпорации
может купить одну новую по цене 1500 франков. Цена старой ак-
ции — 2500 франков. Тогда
Расчетная стоимость акции
после увеличения
4 • 2500 + 1500
= 2300 франков.
10. Расчетная стоимость права на подписку определяет разницу
между ценой старых акций и ценой новых, т. е. после увеличения ка-
питала. В связи с тем, что право на подписку может быть передано, так
как не каждый владелец старых акций желает приобрести новые, а
некоторые акционеры просто могут его переуступить, возникает необ-
ходимость расчета этого показателя. Следует, однако, заметить, что
так же, как и при расчетах предыдущего показателя, действительная
стоимость права на подписку на бирже может отличаться от расчетной
величины, так как она тоже зависит от спроса и предложения.
Пример. При наличии четырех старых акций акционеры корпора-
ции могут купить одну новую акцию за 50 дол. Одна старая акция
котировалась на бирже по 74 дол. Дивиденды по старым акциям
выплачивались 1 января 1992 г. в размере 2,6 дол. за акцию. По
новым акциям дивиденды будут выплачиваться только с 30 июня
1992 г. Какова расчетная стоимость права на подписку?
В связи с тем, что старые акции позволяли получить дивиденды с
1 января 1992 г., а новые — только через полгода, то цена старых
акций должна быть приведена к сопоставимому уровню:
224
Дивиденд х
Сопоставимая цена = Цена акции -
„ 2,6-180 „
Количество дней
от выплаты дивиденда
Расчетная стоимость акции 4 • 72,7 + 50
360
~ 68,16 дол.
после увеличения капитала 4 + 1
Расчетная стоимость права на подписку = 72,7 - 68,16 = 4,54 дол.
11. Скорректированная цена акции, позволяющая приводить в со-
поставимый вид цены на акции корпорации в различные моменты вре-
мени. Это необходимо рассчитывать, так как после увеличения акци-
онерного капитала, выплаты дивидендов в виде акций, а также дробле-
ния акций цена на акцию скачкообразно изменяется и нарушается ее
сопоставимость с предыдущими значениями за предшествующие пе-
риоды. Это вызвано тем, что при таких финансовых операциях коли-
чество выпускаемых в обращение акций увеличивается быстрее, чем
активы корпорации, и поэтому становится больше акционеров, каждый
из которых владеет все меньшей долей активов. Для получения сопо-
ставимых данных цены акций корректируются по формуле
„ Цена, которая Коэффициент
Величина скорректированной цены = ___„ „ х ^^ ч
корректируется корректировки
Коэффициент корректировки = -
Цена после мероприятия
Цена после , Расчетная стоимость
мероприятия права на подписку
Если проводится дробление акций или среди акционеров для их по-
ощрения распространяются бесплатные акции, т. е. когда не реали-
зуется право на подписку, скорректированная цена рассчитывается по
формуле:.
Скорректированная цена = Цена, которая корректируется х
/7 + 1
где п — количество старых акций, за которые выдается одна новая.
Пример. Корпорация увеличила акционерный капитал с
40 млн. дол. до 140 млн. дол. За день до реализации права на под-
писку именные акции котировались по цене 36 дол., на следующий
день — по 26 дол. Расчетная стоимость права на подписку составила
20 дол.
159-247 225
Тогда
Коэффициент корректировки =
26
« 0,464.
36 + 20
= 36 • 0,565 = 20,34 дол.
Скорректированная цена
до реализации права на подписку
12. Показатель полного дохода от капитала, который обобщает все
доходы и убытки, приносимые акциями:
Дивиденд + Цена на _ Цена на
•А I
•100%
Полный доход
от капитала
конец года начало года
Цена на начало года
Пример. Инвестиционно-дилерский банк в начале года приобрел
акции корпорации по 52 дол. за акцию; в конце года они продавались
по цене 70 дол. за акцию. Величина дивиденда за этот период соста-
вила 2 дол. за каждую акцию. Тогда
Полный доход от капитала = ————— • 100% * 38,46%.
13. Показатель средней цены акции характеризует усредненную
величину стоимости одной акции пакета, формируемого обычно в
течение определенного периода времени, так как зачастую клиент
регулярно перечисляет деньги для приобретения акций по цене, вы-
годной брокерской или дилерской конторе. Рассчитывается он так:
Средняя цена акции =-
Сумма регулярных
перечислений
Время
(месяцы, годы)
Количество купленных акций
Пример. В течение четырех лет клиент ежемесячно перечислял
100 дол. для приобретения акций корпорации К°. За это время было
приобретено 220 акций. Тогда
Средняя цена акции = —гтт— = 21,818 дол.
Для характеристики облигаций используются следующие показа-
тели.
1. Прямой доход по облигации, который устанавливает в процент-
ном выражении зависимость между величиной дохода по облигации
и ее ценой. Если цена облигации выше ее номинальной стоимости, то
величина прямого дохода будет ниже нормы процента. Если же цена
облигации ниже номинальной стоимости, то прямой доход выше, чем
процентная ставка. Как уже отмечалось, норма процента, выплачива-
226
емая по облигациям, печатается на ней типографским способом и ос-
тается неизменной в течение всего периода обращения, исключая слу-
чаи так называемого "плавающего" курса. Данный показатель рас-
считывается таким образом.
Норма процента х
Прямой доход по облигации =-
Номинальная
стоимость облигации
Пример. Цена 4,5%-й облигации -
стоимость — 100 дол. Тогда
Прямой доход по облигации =
Цена облигации
102 дол., а ее номинальная
4,5 • 100%
102
-4,41%.
2. Доход по облигации к дате погашения определяет фактический
процентный доход инвестора на этот момент. Как известно, в день
погашения выплачивается номинальная стоимость облигации (100%),
а рыночная цена в день ее покупки может быть выше или ниже номи-
нальной стоимости.
Рассчитать этот показатель можно так:
Сумма _ Цена в день
Норма погашения
Доход по облигации ^процента
к дате погашения
покупки
Период
Цена в день , Сумма
покупки** погашения*
100%.
Пример. Облигация 5%-го займа была приобретена по рыночной
цене, которая составляла 102% ее номинальной стоимости. К момен-
ту погашения она находилась у владельца 5 лет и 280 дней, т. е.
Тогда
Доход по облигации к дате погашения:
100-102
5,767
102 + 100
•100%-4,607%.
Принимается за 100%.
Рассчитывается в процентах к номинальной стоимости облигации.
15*9-247
227
Пример. Облигация 4,5%-го займа была куплена по рыночной цене,
которая составляла 96% ее номинальной стоимости. До момента пога-
шения (7 лет и 240 дней, т. е. 7,658 лет) находилась у владельца. Тогда
4,5 +
Доход по облигации к дате погашения » •
100-96
7,658
96 + 100
• 100% « 5,125%.
3. Цена конверсии, определяющая среднюю цену акций при обмене
на них конвертируемой облигации, рассчитывается так:
Цена конверсии =
Номинальная стоимость конвертируемой облигации
Количество акций за конвертируемую облигацию
Пример. Корпорация выпустила конвертируемые облигации номи-
нальной стоимостью в 200 дол., которые можно обменять на четыре
акции.
200
Цена конверсии = -——
дол.
Кроме приведенных показателей, используемых для оценки акций
и облигаций отдельных корпораций, в статистической практике исполь-
зуются индексы, которые применяются для характеристики ситуации
на рынке ценных бумаг. Наиболее известным и популярным из них
является индекс Доу Джонса (промышленный):
Индекс Доу Джонса (промышленный) =
Суммарная цена акций 30*
промышленных корпораций
К
где К — корректируемый коэффициент, который изменяется с изме-
нением списка корпораций и при дроблении акций.
В дополнение к индексу промышленных корпораций по аналогич-
ной методике рассчитываются индексы курса акций 20 ведущих
транспортных корпораций и 15 крупных коммунальных компаний,
а также объединенный индекс Доу Джонса, характеризующий курс
акций указанных выше 65 акционерных обществ.
Кроме индексов Доу Джонса, в США публикуются индексы, харак-
теризующие курсы акций, котирующихся на фондовой бирже Нью-
Такое количество корпораций котировалось в 1897 г. на Нью-Йоркской бирже.
228
Йорка (объединяют цены 1500 корпораций), на Американской и регио-
нальных биржах, а также акций внебиржевого ("уличного") рынка.
В Канаде на Торонтской фондовой бирже рассчитывается комби-
нированный индекс, который определяет ежедневный курс акций око-
ло 300 корпораций, разделенных на 14 групп и 41 подгруппу. Эти
группы представляют различные секторы канадской экономики, вклю-
чая и финансовый.
Аналогичные индексы вычисляются и в других странах, где функ-
ционируют биржи. Без сомнения, используя зарубежный опыт, по мере
расширения листинга Украинской фондовой биржи и увеличения
объема сделок следует и в нашей стране начать исчисление соответ-
ствующего показателя и публикацию его в печати.
§ 23. СУТЬ И ОСОБЕННОСТИ
ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Этот рынок не локализован в каком-то определенном месте.
Он представляет собой вид бизнеса, способ покупки или продажи цен-
ных бумаг, отличный от торговли ими на фондовой бирже. Внебирже-
вому рынку трудно подобрать определение или описать его, поскольку
заключаемые там сделки имеют между собой очень мало общего.
Покупатель может приобрести ценные бумаги — как те, что есть у
дилера, так и те, которых у него нет, — и последнему придется покупать
их у другого дилера только для того, чтобы выполнить распоряжение
клиента. В Америке существует весьма распространенная сеть диле-
ров практически во всех городах.
Покупатель должен заплатить за услуги дилера комиссионный сбор,
величина которого может оговариваться заранее или быть строго фик-
сированной. Дилер может предложить по два доллара за высокоспеку-
лятивные акции малоизвестной компании или акции таких надежных и
знаменитых компаний, как "Chabb Corporation", "Татрах", "Goldfild"
или "Lumex". У покупателя есть возможность приобрести с помощью
американского депозитного свидетельства акции какой-нибудь широ-
ко известной зарубежной компании. Сертификат ADR является свиде-
тельством того, что акции определенной иностранной компании, приоб-
ретенные покупателем, депонированы на его счет в иностранном отделе
Американского банка или в одном из банков-корреспондентов за рубе-
жом. Такие сертификаты можно приобрести исключительно на вне-
биржевом рынке, поскольку лишь небольшое их количество зарегист-
рировано на биржах Америки. Акции всех банков, за исключением са-
мых больших и главных, так же, как и акции почти всех страховых ком-
паний, имеют хождение только на внебиржевом рынке.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
то величина дивиденда, которая стоит в числителе формулы, опреде-
ляется как средневзвешенная величина (частное от деления) суммы
произведения количества соответствующих видов акций на величину
дивиденда по ним к величине общей численности акций, находящихся
в обращении.
Пример. Чистый доход корпорации за исследуемый период соста-
вил 174 млн. дол., из которого она выплачивает по 15 дол. за каждую
акцию в виде дивидендов. Всего выпущено 1,5 млн. акций. Тогда
174
Доход на одну акцию = —— «116 дол.
Коэффициент выплачиваемости = (15 • 100%) / 116 « 12,93%.
Из расчета видно, что корпорация направляет на распределение в
виде дивидендов менее 1/з чистого дохода.
4. Коэффициент дивидендного покрытия — показатель, обратный
коэффициенту выплачиваемости. Он показывает, во сколько раз чистый
доход корпорации превышает сумму выплачиваемых ею дивидендов.
Если воспользоваться числовыми данными предыдущего примера,
то коэффициент дивидендного покрытия составит
116 дол./15 дол. х 7,7.
5. Показатель капитализированной стоимости акций, который оп-
ределяет рыночную стоимость всех акций корпорации:
Капитализированная стоимость акций = Количество акций х Курс одной акции.
Пример. Корпорация выпустила в обращение 250000 акций, кото-
рые продаются по рыночной цене 24 дол. за акцию. Тогда
Капитализированная стоимость акций = 250000 • 24 = 6 млн. дол.
221
6. Показатели отдачи (рентабельности) акционерного капитала по
чистому доходу и по объему реализации (продаж) представляют со-
бой отношения величины чистого дохода корпорации за исследуемый
период времени (объема реализации) к величине капитализированной
стоимости акций:
Коэффициент рентабельности Чистый доход (объем реализации)
акционерного капитала по чистому =
доходу (объему реализации)
Капитализированная стоимость акций
Первый из приведенных коэффициентов по смыслу является об-
ратным коэффициенту цена—доход. Чем меньше коэффициенты рен-
табельности, тем выше уровень капиталоемкости производства и ниже
отдача акционерного капитала.
Пример. Объем реализации корпорации за исследуемый период
составил 9646 млн. дол., а величина чистого дохода — 694 млн. дол.
Капитализированная стоимость акций (рыночная стоимость акционер-
ного капитала) исчислялась в 10160 млн. дол. Тогда
Коэффициент рентабельности акционерного 694
капитала по чистому доходу ~~ ТоТбО
Коэффициент рентабельности акционерного _ 9646
капитала по объему реализации 10160
* 0,068.
к 0,949.
7. Показатель стоимости акции по балансу показывает, какая вели-
чина акционерного капитала и резервного (страхового) фонда прихо-
дится на одну выпущенную акцию.
Акционерный капитал — это основной капитал акционерного об-
щества, который образуется за счет эмиссии акций. Резервный (стра-
ховой) фонд представляет собой часть собственных средств; его ве-
личина определяется учредительными документами общества. По за-
конодательству Украины он должен быть не менее 25% размера ус-
тавного фонда.
Рассчитывается данный показатель так:
Акционерный капитал + Резервный фонд
Стоимость акции по балансу = ——————Количество акций———————— '
Пример. Из ежегодного отчета корпорации следует, что ее акционер-
ный капитал составляет 30 млн. дол., а резервный фонд — 20 млн. дол.
Акционерный капитал разделен на 1500000 акций номинальной стоимо-
стью 20 дол., которые продаются на фондовой бирже по
46,75 дол. за акцию. Тогда
222
Стоимость акции по балансу =
30+20
1,5
~ 33,33 дол.
Отношение рыночной цены к ее стоимости по балансу = ' e i 4
33,33 ' '
Стоимость акции по балансу обычно меньше ее действительной
стоимости; чем меньше этот разрыв, тем предпочтительнее оценивают-
ся акции.
8. Показатель истинной стоимости акции свидетельствует о том,
какая величина всех капитальных ресурсов корпорации приходится
на одну выпущенную акцию. Так как объем капитальных ресурсов
состоит из стоимости акционерного капитала, стоимости резервного
(страхового) фонда и необъявленных резервов, то показатель истин-
ной стоимости акции больше, чем та же стоимость, рассчитанная по
балансу.
Рассматриваемый показатель чрезвычайно важен при экономичес-
ком анализе в связи с приобретением контрольного пакета акций или
ликвидацией корпорации.
Рассчитать его можно так:
Истинная стоимость акции =
Капитальные ресурсы,
включая необъявленные резервы
Количество акций
Пример. Объем акционерного капитала корпорации, величина ре-
зервного (страхового) фонда и количество выпущенных акций такие
же, как и в предыдущем примере. Как оказалось, в результате недо-
оценки материально-производственных запасов капитальные ресурсы
превысили 5 млн. дол. Тогда
30+20+5 ^с с,
Истинная стоимость акции = ——гт—— * 36,67 дол.
9. Расчетная стоимость акции после увеличения капитала. Увели-
чение акционерного капитала и связанная с этим дополнительная
эмиссия дают владельцам старых акций право приобретать новые с
определенным коэффициентом — одну новую акцию за п старых по
более низкой цене, рассматриваемой как определенный "приз за под-
писку". Так как цена новых акций устанавливается ниже цены старых,
то биржевая котировка акций после новой эмиссии уменьшается.
Новая цена рассчитывается по формуле:
223
Расчетная стоимость акции _ п х Цена старых акций + Новая цена
после увеличения капитала ~ л + 1 '
где л — количество старых акций, при наличии которых приобретает-
ся одна новая.
Последняя формула может интерпретироваться так. Для того что-
бы иметь право приобрести одну новую акцию по новой цене и полу-
чить "приз за подписку", необходимо стать акционером корпорации,
т. е. купить /? акций предыдущего выпуска по старой цене. Тогда ин-
вестор станет владельцем л+1 акции; средняя цена каждой из них
определяется по формуле средней арифметической (см. приведен-
ную ранее формулу). При этом следует иметь в виду, что действитель-
ная цена акции при биржевых сделках может отличаться от рассчитан-
ной по данной формуле, так как биржевые котировки во многом оп-
ределяются тенденциями спроса и предложения. Однако определяе-
мая ранее цена служит ориентиром для последующих трансакций.
Пример. При наличии четырех старых акций акционер корпорации
может купить одну новую по цене 1500 франков. Цена старой ак-
ции — 2500 франков. Тогда
Расчетная стоимость акции
после увеличения
4 • 2500 + 1500
= 2300 франков.
10. Расчетная стоимость права на подписку определяет разницу
между ценой старых акций и ценой новых, т. е. после увеличения ка-
питала. В связи с тем, что право на подписку может быть передано, так
как не каждый владелец старых акций желает приобрести новые, а
некоторые акционеры просто могут его переуступить, возникает необ-
ходимость расчета этого показателя. Следует, однако, заметить, что
так же, как и при расчетах предыдущего показателя, действительная
стоимость права на подписку на бирже может отличаться от расчетной
величины, так как она тоже зависит от спроса и предложения.
Пример. При наличии четырех старых акций акционеры корпора-
ции могут купить одну новую акцию за 50 дол. Одна старая акция
котировалась на бирже по 74 дол. Дивиденды по старым акциям
выплачивались 1 января 1992 г. в размере 2,6 дол. за акцию. По
новым акциям дивиденды будут выплачиваться только с 30 июня
1992 г. Какова расчетная стоимость права на подписку?
В связи с тем, что старые акции позволяли получить дивиденды с
1 января 1992 г., а новые — только через полгода, то цена старых
акций должна быть приведена к сопоставимому уровню:
224
Дивиденд х
Сопоставимая цена = Цена акции -
„ 2,6-180 „
Количество дней
от выплаты дивиденда
Расчетная стоимость акции 4 • 72,7 + 50
360
~ 68,16 дол.
после увеличения капитала 4 + 1
Расчетная стоимость права на подписку = 72,7 - 68,16 = 4,54 дол.
11. Скорректированная цена акции, позволяющая приводить в со-
поставимый вид цены на акции корпорации в различные моменты вре-
мени. Это необходимо рассчитывать, так как после увеличения акци-
онерного капитала, выплаты дивидендов в виде акций, а также дробле-
ния акций цена на акцию скачкообразно изменяется и нарушается ее
сопоставимость с предыдущими значениями за предшествующие пе-
риоды. Это вызвано тем, что при таких финансовых операциях коли-
чество выпускаемых в обращение акций увеличивается быстрее, чем
активы корпорации, и поэтому становится больше акционеров, каждый
из которых владеет все меньшей долей активов. Для получения сопо-
ставимых данных цены акций корректируются по формуле
„ Цена, которая Коэффициент
Величина скорректированной цены = ___„ „ х ^^ ч
корректируется корректировки
Коэффициент корректировки = -
Цена после мероприятия
Цена после , Расчетная стоимость
мероприятия права на подписку
Если проводится дробление акций или среди акционеров для их по-
ощрения распространяются бесплатные акции, т. е. когда не реали-
зуется право на подписку, скорректированная цена рассчитывается по
формуле:.
Скорректированная цена = Цена, которая корректируется х
/7 + 1
где п — количество старых акций, за которые выдается одна новая.
Пример. Корпорация увеличила акционерный капитал с
40 млн. дол. до 140 млн. дол. За день до реализации права на под-
писку именные акции котировались по цене 36 дол., на следующий
день — по 26 дол. Расчетная стоимость права на подписку составила
20 дол.
159-247 225
Тогда
Коэффициент корректировки =
26
« 0,464.
36 + 20
= 36 • 0,565 = 20,34 дол.
Скорректированная цена
до реализации права на подписку
12. Показатель полного дохода от капитала, который обобщает все
доходы и убытки, приносимые акциями:
Дивиденд + Цена на _ Цена на
•А I
•100%
Полный доход
от капитала
конец года начало года
Цена на начало года
Пример. Инвестиционно-дилерский банк в начале года приобрел
акции корпорации по 52 дол. за акцию; в конце года они продавались
по цене 70 дол. за акцию. Величина дивиденда за этот период соста-
вила 2 дол. за каждую акцию. Тогда
Полный доход от капитала = ————— • 100% * 38,46%.
13. Показатель средней цены акции характеризует усредненную
величину стоимости одной акции пакета, формируемого обычно в
течение определенного периода времени, так как зачастую клиент
регулярно перечисляет деньги для приобретения акций по цене, вы-
годной брокерской или дилерской конторе. Рассчитывается он так:
Средняя цена акции =-
Сумма регулярных
перечислений
Время
(месяцы, годы)
Количество купленных акций
Пример. В течение четырех лет клиент ежемесячно перечислял
100 дол. для приобретения акций корпорации К°. За это время было
приобретено 220 акций. Тогда
Средняя цена акции = —гтт— = 21,818 дол.
Для характеристики облигаций используются следующие показа-
тели.
1. Прямой доход по облигации, который устанавливает в процент-
ном выражении зависимость между величиной дохода по облигации
и ее ценой. Если цена облигации выше ее номинальной стоимости, то
величина прямого дохода будет ниже нормы процента. Если же цена
облигации ниже номинальной стоимости, то прямой доход выше, чем
процентная ставка. Как уже отмечалось, норма процента, выплачива-
226
емая по облигациям, печатается на ней типографским способом и ос-
тается неизменной в течение всего периода обращения, исключая слу-
чаи так называемого "плавающего" курса. Данный показатель рас-
считывается таким образом.
Норма процента х
Прямой доход по облигации =-
Номинальная
стоимость облигации
Пример. Цена 4,5%-й облигации -
стоимость — 100 дол. Тогда
Прямой доход по облигации =
Цена облигации
102 дол., а ее номинальная
4,5 • 100%
102
-4,41%.
2. Доход по облигации к дате погашения определяет фактический
процентный доход инвестора на этот момент. Как известно, в день
погашения выплачивается номинальная стоимость облигации (100%),
а рыночная цена в день ее покупки может быть выше или ниже номи-
нальной стоимости.
Рассчитать этот показатель можно так:
Сумма _ Цена в день
Норма погашения
Доход по облигации ^процента
к дате погашения
покупки
Период
Цена в день , Сумма
покупки** погашения*
100%.
Пример. Облигация 5%-го займа была приобретена по рыночной
цене, которая составляла 102% ее номинальной стоимости. К момен-
ту погашения она находилась у владельца 5 лет и 280 дней, т. е.
Тогда
Доход по облигации к дате погашения:
100-102
5,767
102 + 100
•100%-4,607%.
Принимается за 100%.
Рассчитывается в процентах к номинальной стоимости облигации.
15*9-247
227
Пример. Облигация 4,5%-го займа была куплена по рыночной цене,
которая составляла 96% ее номинальной стоимости. До момента пога-
шения (7 лет и 240 дней, т. е. 7,658 лет) находилась у владельца. Тогда
4,5 +
Доход по облигации к дате погашения » •
100-96
7,658
96 + 100
• 100% « 5,125%.
3. Цена конверсии, определяющая среднюю цену акций при обмене
на них конвертируемой облигации, рассчитывается так:
Цена конверсии =
Номинальная стоимость конвертируемой облигации
Количество акций за конвертируемую облигацию
Пример. Корпорация выпустила конвертируемые облигации номи-
нальной стоимостью в 200 дол., которые можно обменять на четыре
акции.
200
Цена конверсии = -——
дол.
Кроме приведенных показателей, используемых для оценки акций
и облигаций отдельных корпораций, в статистической практике исполь-
зуются индексы, которые применяются для характеристики ситуации
на рынке ценных бумаг. Наиболее известным и популярным из них
является индекс Доу Джонса (промышленный):
Индекс Доу Джонса (промышленный) =
Суммарная цена акций 30*
промышленных корпораций
К
где К — корректируемый коэффициент, который изменяется с изме-
нением списка корпораций и при дроблении акций.
В дополнение к индексу промышленных корпораций по аналогич-
ной методике рассчитываются индексы курса акций 20 ведущих
транспортных корпораций и 15 крупных коммунальных компаний,
а также объединенный индекс Доу Джонса, характеризующий курс
акций указанных выше 65 акционерных обществ.
Кроме индексов Доу Джонса, в США публикуются индексы, харак-
теризующие курсы акций, котирующихся на фондовой бирже Нью-
Такое количество корпораций котировалось в 1897 г. на Нью-Йоркской бирже.
228
Йорка (объединяют цены 1500 корпораций), на Американской и регио-
нальных биржах, а также акций внебиржевого ("уличного") рынка.
В Канаде на Торонтской фондовой бирже рассчитывается комби-
нированный индекс, который определяет ежедневный курс акций око-
ло 300 корпораций, разделенных на 14 групп и 41 подгруппу. Эти
группы представляют различные секторы канадской экономики, вклю-
чая и финансовый.
Аналогичные индексы вычисляются и в других странах, где функ-
ционируют биржи. Без сомнения, используя зарубежный опыт, по мере
расширения листинга Украинской фондовой биржи и увеличения
объема сделок следует и в нашей стране начать исчисление соответ-
ствующего показателя и публикацию его в печати.
§ 23. СУТЬ И ОСОБЕННОСТИ
ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Этот рынок не локализован в каком-то определенном месте.
Он представляет собой вид бизнеса, способ покупки или продажи цен-
ных бумаг, отличный от торговли ими на фондовой бирже. Внебирже-
вому рынку трудно подобрать определение или описать его, поскольку
заключаемые там сделки имеют между собой очень мало общего.
Покупатель может приобрести ценные бумаги — как те, что есть у
дилера, так и те, которых у него нет, — и последнему придется покупать
их у другого дилера только для того, чтобы выполнить распоряжение
клиента. В Америке существует весьма распространенная сеть диле-
ров практически во всех городах.
Покупатель должен заплатить за услуги дилера комиссионный сбор,
величина которого может оговариваться заранее или быть строго фик-
сированной. Дилер может предложить по два доллара за высокоспеку-
лятивные акции малоизвестной компании или акции таких надежных и
знаменитых компаний, как "Chabb Corporation", "Татрах", "Goldfild"
или "Lumex". У покупателя есть возможность приобрести с помощью
американского депозитного свидетельства акции какой-нибудь широ-
ко известной зарубежной компании. Сертификат ADR является свиде-
тельством того, что акции определенной иностранной компании, приоб-
ретенные покупателем, депонированы на его счет в иностранном отделе
Американского банка или в одном из банков-корреспондентов за рубе-
жом. Такие сертификаты можно приобрести исключительно на вне-
биржевом рынке, поскольку лишь небольшое их количество зарегист-
рировано на биржах Америки. Акции всех банков, за исключением са-
мых больших и главных, так же, как и акции почти всех страховых ком-
паний, имеют хождение только на внебиржевом рынке.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31