Временная
консолидация противодействует нестабильности, возникающей вслед-
ствие редкости заказов.
Процедуры установления цены открытия, приостановка торговли,
обязательства специалистов перед биржей, запреты на ввод дестабили-
зирующих заказов, стабилизирующая спекуляция и участие крупных
торговцев — эти механизмы используются на непрерывных рынках.
Мировой опыт биржевой торговли чрезвычайно разнообразен.
Торговые системы содержат широкий набор альтернатив, и выбор
очень богат. Ни одна система не имеет безусловных преимуществ
перед остальными. Каждая носит на себе заметный отпечаток нацио-
нальных условий и традиций. Один принцип, однако, имеет универ-
сальный характер: на всех рынках поступающие в систему заказы, цены,
задающиеся системой, и сделки, которые через нее заключаются, зави-
сят от конструкции системы.
Какая конструкция более всего соответствует нашим обстоятель-
ствам? В общих чертах это: а) агентский рынок; б) залповый метод;
в) пространственная консолидация; г) табло или "толпа"; д) без цено-
вых лимитов, но с временной консолидацией. На вопрос о том, какой
вариант предпочтительнее, ответит время.
Согласно же Концепции развития фондового рынка Украины бир-
жевые торги могут проводиться:
• как в режиме фиксации котировок ценных бумаг, так и путем
поддержания непрерывного аукциона;
• посредством торгов с голоса или с использованием средств
электронной связи.
Необходим жесткий контроль за установлением цены на ценные
бумаги в одном месте котирования (биржи или внебиржевой торговой
системы) в целях предупреждения возможности совершения так на-
зываемых "арбитражных сделок", т. е. игры на разнице курсов в раз-
личных городах. Следует запретить котирование ценных бумаг эми-
тентами, что предупредит зарождение пирамидальных рынков по типу
пресловутой "МММ".
Для защиты инвесторов от ошибок брокеров биржи должны быть
созданы компенсационная палата и гарантийный фонд.
168
§ 16. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Развитие оборота ценных бумаг приводит к формированию вто-
ричного рынка, на котором акции перепродаются, залоговые свиде-
тельства переоформляются, векселя переучитываются. У нас только
начинает создаваться первичный рынок ценных бумаг. Однако этот
процесс может пройти быстро, и тогда мы столкнемся с вторичным
рынком ценных бумаг. Поэтому необходимо уже сейчас быть готовы-
ми к этому, т. е. знать виды ценных бумаг, их особенности, уметь чи-
тать котировки (quotation).
Котировка — это определение курса ценных бумаг, осуществляе-
мое путем сопоставления спроса и предложения, лимита цен заказов
на куплю и продажу ценных бумаг и установление оптимальной цены
(курса дня). На УФБ действует программное обеспечение, прошедшее
апробации на французских биржах, которое позволяет применять так
называемое фиксинговое котирование — сопоставление в определен-
ный момент времени реального спроса и предложения ценных бумаг.
Информация о котировке акций и величине дивидендов корпора-
ций, дате регистрации, дате платежей и периоде, за который выплачи-
ваются дивиденды, публикуется в специальной прессе (например, в
США — в "The Wall Street Journal", "Barren's Financial Weekly", в Ка-
наде — в "The Financial Post", в Англии — в "The Financial Times") и в
финансовых разделах газет.
Умение быстро читать таблицы биржевых сводок необходимо не
только брокерам, но и всем владельцам ценных бумаг. На первый
взгляд, биржевые сводки выглядят как однообразное "море" цифр.
Но читать их довольно просто, так как информация достаточно систе-
матизирована. Читая сводки, надо помнить, что цены на акции выра-
жаются в долях доллара, т. е. 81/2 равна 8,50 дол., 81/4 — 8,25 дол.
Доля 1/8 равна 121/2 цента, а 81/е примерно равна 8,13 дол.
Приведен пример типичной таблицы биржевой котировки акций*
(табл. 12).
Взято из английской газеты "The Financial Times" за 14 мая 1992 г.
169
Таблица 12
Биржевая котировка акций
1992 Stock Div. Yld. % P/E Sis ' 100s High Low Close Quote Ch'ge Prev. Close
High Low
157/а 123/4 AAR Corp. 0.48 3.4 16 63 14 135/8 13'/8 + '/4
26 205/8 ALL LabsA 0.18 0.8 76 217 23'/2 223/, 23 -1/4
683/4 56 AMP Inc. 1.52 2.4 25 855 623/4 62 621/8 -1
8023/« 1V« ARX 2 32 17/8 17/8 1?/8
531/2 403/4 ASA 2.00 4.7 12 467 43 423/8 425/8 + '/8
68Ve 58V4 Abbott Lab. 1.20 1.8 252955 667/8 657/8 66'/4 -1/4
137/а 12 Abitibi Pr. 0.42 3.4 8 22 123/8 121/4 123/8
"5/8 Ю'/8 ACM GvtinX 0.96 8.9 803 103/4 Ю5/8 103/4
Ю3/в 9'/8 ACMGvOppX 0.80 8.4 127 9'/2 93/8 9'/2 + '/8
9V? 8'/7 ACM Gvt Sp 0.80 9.0 411 9 83/4 87/8
11 '/4 Ю1/а ACM Gvt Se 0.96 8.9 389 Ю3/4 Ю1/2 Ю3/4 + '/8
9'/2 85/8 ACM Man X 0.95 10.0 290 9'/2 93/8 9'/2 + '/8
1. Самая высокая и самая низкая цены в 1992 г. Акции, достигшие
новой высшей или низшей цены за год, отмечаются стрелкой слева.
Эти цифры показывают изменение цен на акцию — индикатор воз-
можной прибыли и риска потерь. Разница между верхней и нижней
ценой, выраженная в процентах, гораздо важнее, чем в денежном выра-
жении. Колебание в 5 долларов для десятидолларовой акции означа-
ет большую неустойчивость, чем для акций большего номинала.
2. Названия компаний даются в сокращенном виде, часто в алфа-
витном порядке. После названия приведен символ, используемый для
тикера. Иногда символы связаны с родом деятельности корпорации.
Символ Рг обозначает привилегированные акции компании.
3. Дивиденд на акцию, выраженный в долларах и центах. Эта циф-
ра получена в результате оценки предполагаемого годового дивиден-
да на акцию. К примеру, годовой дивиденд компании "ACM Man X"
оценивается в 0,95 дол. на акцию. Если у вас есть 100 таких акций, то
вы получите 95 дол. выплат по дивидендам ежегодно или, примерно,
25 дол. ежеквартально. Иногда в колонке дивидендов стоит пробел;
это означает, что компания сейчас не выплачивает дивидендов.
170
4. Доход в виде процентов на вложенный капитал (дивиденд) выра-
жает текущую ценность акций и свидетельствует о том, какой диви-
денд вы получите за предыдущий год. Он приведен в табл. 12, но
можно и самостоятельно рассчитать этот показатель, разделив диви-
денд на цену закрытия (гр. 7 табл. 12).
В нашем примере с "ACM Man X" дивиденд равен 10%.
Когда дивиденды и доходы не указаны, это значит, что их нет.
Если после названия компании стоят буквы WT, то это значит, что
указана котировка не по акции, а по гарантии — "варранту" (warrant —
свидетельство, предоставляющее его владельцу ограниченные во вре-
мени или бессрочные права на покупку обыкновенных акций или других
ценных бумаг либо возможность подписаться на новый выпуск).
5. Отношение Р/Е, т. е. отношение цены к годовому доходу корпо-
рации. Для многих компаний, чьи доходы не указаны в данной таблице,
самостоятельно посчитать Р/Е невозможно.
Отношение Р/Е является одним из важнейших показателей, выра-
жающих зависимость цены акции от доходов, получаемых компани-
ей. Оно необходимо для выяснения относительной ценности акций
(не по цене продажи, а по доходу, приносимому компанией). Не су-
ществует "совершенного", или "оптимального", отношения Р/Е. По
некоторым акциям выплачивается сравнительно низкий дивиденд, а
по другим — высокий при одном уровне отношения Р/Е в обоих
случаях.
6. Объем продажи в сотнях акций. Цифры в этой колонке умножа-
ются на 100. В нашем примере было продано 29 тыс. акций
"ACM Man X". Подчеркиваются строки, где указаны акции с нетипич-
ным объемом продажи. Иногда перед цифрой в этой колонке стоит
буква L. Это означает, что на 100 умножать не требуется. Буква S
слева обозначает произошедшее недавно дробление акций. В табли-
це не указывается, в каком соотношении акции дробились. Буква п
слева обозначает новые акции, то есть акции, выпущенные за после-
дний год. Это может как относиться к новой компании, так и быть
просто новой эмиссией акций.
7. Высшая и низшая цены за последний день работы биржи. Эти
цифры показывают, в каких пределах цена колебалась за день. В при-
мере с "ACM Man X" колебания довольно незначительные: разница
между высшей и минимальной ценой за день — 1/з Д°л-
8—9. Цена закрытия и разность цен закрытия последнего торго-
вого дня и предшествующего ему торгового дня.
171
Минус ("-") показывает, что сегодняшняя цена закрытия ниже вче-
рашней, а плюс ("+") — что выше. В примере с "ACM Man X" сегод-
няшняя цена закрытия была 91/2. следовательно, вчерашняя — 93/8.
Необходимо отметить, что в публикациях ежедневного курса ак-
ций на биржах встречаются и некоторые другие сокращения. Напри-
мер:
d — на данные акции есть спрос, но нет предложения с
указанием соответствующей цены;
о — наличие предложения и отсутствие спроса;
Fct 1о/?+ —биржевая операция заключается с условием оплаты
и вручения акций в конце текущего месяца;
Fp оп++ — то же, но срок переносится на конец следующего
месяца;
D on D. — дает право покупателю акций принять окончательное
решение по покупке зарезервированных акций до
конца текущего месяца. В случае отказа он платит
неустойку;
N — номинальная акция;
Р — акция на предъявителя;
Вр — акция на предъявителя, не дающая ее владельцу пра-
ва решающего голоса.
172
§ 17. ИНДЕКСЫ КУРСА ЦЕННЫХ БУМАГ
В предыдущих параграфах мы знакомились с тем, как акции попада-
ют на биржу, о чем говорит информация, которая скрывается за колонка-
ми цифр биржевых сводок, затронут также вопрос о принятии акции к
котировке. Однако при этом не было отмечено, что важным инструмен-
том успешной работы на фондовом рынке является аналитический под-
ход и прогнозирование. В мировой практике для этой цели, в частности,
используют индекс — цифровой статистический показатель, выражаю-
щий (обычно в процентах) последовательные изменения на рынке цен-
ных бумаг. На международном фондовом рынке индексы имеют реаль-
ную стоимость. Так, NYSE INDEX, DOW JONES STOCK INDEX, FT-SE 100,
BIOTEX, NIKKEY-225 и другие индексы имеют ежедневную котировку на
биржах мира, продаются и покупаются, т. е. по существу и форме явля-
ются ценными бумагами. Примером такой ценной бумаги может быть
"Индекс Авеню".
"Индекс Авеню" обеспечен ценными бумагами США, Европы и Азии
(60—75% суммы портфеля), а также России (ГКО, КО, ценные бумаги
крупных банков и предприятий). Он является активным показателем, так
как состав портфеля может изменяться усилиями компании в зависимо-
сти от курсового поведения той или иной бумаги, изменения доходности
государственных ценных бумаг так, чтобы доходность портфеля посто-
янно повышалась. "Индекс Авеню" имеет номинал, эквивалентный 200
дол. США. Его выпуск осуществляется траншами со сроком обращения
3 месяца. Котировки "Индекса Авеню" рассчитываются на основании
результатов проводимых торгов на фондовых биржах мира (в Нью-Йор-
ке, Лондоне, Токио, Франкфурте, Москве и др.) по ценным бумагам, вхо-
дящим в портфель.
Индекс отражает курс целой группы различных ценных бумаг и
позволяет снизить риск потерь от внезапных падений курсов некото-
рых из них; падение курса одних ценных бумаг компенсируется рос-
том курса других.
Суть котировки состоит в том, что она выражает соотношение меж-
ду текущим спросом и предложением на данную акцию. Текущий
спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели соглас-
ны приобрести акцию той или иной компании, а текущее предложение
отражает минимальную цену, по которой кто-либо желает ее продать.
173
Таким образом, котировки рассчитываются на основании результатов
проводимых торгов на фондовых биржах по ценным бумагам, входящим
в портфель.
Практически в каждой стране есть издания, которые дополнитель-
но к котировкам ценных бумаг различных компаний и корпораций
публикуют сообщения о среднем направлении изменения цен на из-
вестных фондовых биржах.
Существует ряд индексов курсов ценных бумаг, которые применя-
ются для характеристики ситуации на рынке ценных бумаг и служат в
качестве индикатора портфеля акций и ориентира при оценке эффек-
тивности управления портфелями клиентов. Индексы дают информа-
цию об изменениях в группах акций.
На сегодняшний день в мире используются четыре методических
приема для построения усредненных индексов изменения курсов ак-
ций. Эти приемы сводятся к расчетам за исследуемый период таких
показателей:
— среднеарифметической цены акций ограниченного количества из-
бранных корпораций (индекса "Dow Jones");
— средневзвешенной (по количеству обращающихся акций) цены
всего множества акций корпораций (индексов "Standard and
Poor's" (S & Р) и "Уилшир-5000");
— среднегеометрического значения темпов изменения цен акций
(индекса "Value Line");
— среднеарифметического значения темпов прироста (снижения)
цен акций.
В основе расчетов индексов лежат три формулы, которые исполь-
зуются в том или ином случае исходя из особенностей рассчитывае-
мого индекса:
— с ценовым взвешиванием на определенный день;
— с рыночным взвешиванием;
— с равным взвешиванием.
Старейшим и наиболее известным в финансовом мире является
индекс "Dow Jones", названный по имени компании "Dow Jones and C°",
которая впервые стала им пользоваться. Чарльз Доу заложил основу
"Теории Доу", которую продолжил и окончательно сформулировал
Уильям Гамильтон (см. прил. 4).
Этот индекс состоял из трех локальных (по акциям промышленных,
транспортных и коммунальных компаний) и сводного индекса, который
учитывал курсы акций перечисленных компаний. Впервые эти индексы
174
были введены в 1897 г., кроме индекса для акций коммунальных компа-
ний, который был рассчитан впервые только через 32 года — в 1929 г.
На Нью-Йоркской фондовой бирже этот индекс вычисляют посто-
янно, и его можно узнать в любой момент с помощью тикера — ап-
парата, передающего сведения о котировке ценных бумаг.
В настоящее время индекс "Dow Jones" несколько преобразился.
Обычно когда говорят об американском фондовом рынке, он ассоции-
руется с индексом "Dow Jones Industrial Average" (DJIA) либо с индек-
сами "S & Р 500", "Wilshire 5000 Equity Index".
Индекс "DJIA" заслуживает более подробного описания прежде
всего потому, что он самый старый и ^.амый надежный, самый извест-
ный, влиятельный и широко освещаемый показатель рынка. Акции, ко-
торые в него входят, представляют самые большие и самые сильные
корпорации — такие, как "Экссон", "Дженерал моторе", "Дженерал
электрик". Их суммарные активы п; звышают триллион долларов, на
них работает 4,5 млн. чел. Они производят продукции больше, чем ва-
ловые национальные продукты любой страны, не считая США и Япо-
нию. Это наиболее хорошо изученный и проверенный из всех индек-
сов. "Dow Jones", в отличие от многих индексов, не является индексом
в прямом смысле этого слова. Его называют индексом для простоты,
но правильнее называть его "эвередж" — средним арифметическим
определения цены.
Индекс "DJIA" представляет собой среднее арифметическое — сум-
му всех цен, деленную на количество акций. Более дорогие акции имеют
большее влияние на индекс. Если акция стоит 100 дол., то ее 10%-й
сдвиг в 10 раз больше влияет на индекс, чем 10%-й сдвиг акции, которая
стоит 10 дол. Если дешевые акции поднялись на 10%, то прирост соста-
вит только 1 дол., и мало кто обратит на это внимание.
Формула, по которой рассчитывается индекс "DJIA" (сложилась в
1928 г.):
/7 = 30
'D-D ~
/7=30
где Z. Ап — суммарная цена акций 30 промышленных компаний и оп-
/=1
тово-торговых фирм; К — корректирующий коэффициент, который из-
меняется либо с изменением списка фирм и компаний, либо в результа-
те дробления акций. Иными словами, коэффициент остается постоянным
175
делителем до тех пор, пока акции не подвергаются дроблению или пока
цены на них не снижаются за счет дивидендов, а также в случае, когда
данные акции заменяются другими.
Необходимо отметить, что индекс "Dow Jones" весьма чувствителен
к кратковременным изменениям, но не надежен для долговременного
прогноза. Поэтому в практике биржевой торговли стали использоваться
и другие классы индексов:
• индекс, характеризующий курсы акций 1500 корпораций, котиру-
ющихся на Нью-Йоркской фондовой бирже;
• индекс Американской и региональных бирж;
• индекс внебиржевого "уличного" рынка;
• индексы корпорации "Standard and Poor's" — одной из ведущих
национальных организаций, которая занимается исследованиями
в области спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
К последним относится целая система индексов: еженедельный ин-
декс по 480 акциям фирм и компаний, стоимость которых составляет
более 80% общей стоимости акций, зарегистрированных на Нью-Йоркс-
кой фондовой бирже; ежедневный индекс по 90 акциям корпораций;
индексы, рассчитываемые каждые полчаса во время торгов на фондо-
вой бирже.
Еженедельный биржевой индекс "S & Р" более надежен по сравне-
нию с индексом "Dow Jones", так как может быть использован для дол-
госрочного прогноза. Надежность этого индекса связана с тем, что при
его расчете учитывается не цена одной акции, а стоимость всего объема
выпущенных акций, и тем самым учитывается роль той или иной наиболее
значимой и влиятельной компании или корпорации.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
консолидация противодействует нестабильности, возникающей вслед-
ствие редкости заказов.
Процедуры установления цены открытия, приостановка торговли,
обязательства специалистов перед биржей, запреты на ввод дестабили-
зирующих заказов, стабилизирующая спекуляция и участие крупных
торговцев — эти механизмы используются на непрерывных рынках.
Мировой опыт биржевой торговли чрезвычайно разнообразен.
Торговые системы содержат широкий набор альтернатив, и выбор
очень богат. Ни одна система не имеет безусловных преимуществ
перед остальными. Каждая носит на себе заметный отпечаток нацио-
нальных условий и традиций. Один принцип, однако, имеет универ-
сальный характер: на всех рынках поступающие в систему заказы, цены,
задающиеся системой, и сделки, которые через нее заключаются, зави-
сят от конструкции системы.
Какая конструкция более всего соответствует нашим обстоятель-
ствам? В общих чертах это: а) агентский рынок; б) залповый метод;
в) пространственная консолидация; г) табло или "толпа"; д) без цено-
вых лимитов, но с временной консолидацией. На вопрос о том, какой
вариант предпочтительнее, ответит время.
Согласно же Концепции развития фондового рынка Украины бир-
жевые торги могут проводиться:
• как в режиме фиксации котировок ценных бумаг, так и путем
поддержания непрерывного аукциона;
• посредством торгов с голоса или с использованием средств
электронной связи.
Необходим жесткий контроль за установлением цены на ценные
бумаги в одном месте котирования (биржи или внебиржевой торговой
системы) в целях предупреждения возможности совершения так на-
зываемых "арбитражных сделок", т. е. игры на разнице курсов в раз-
личных городах. Следует запретить котирование ценных бумаг эми-
тентами, что предупредит зарождение пирамидальных рынков по типу
пресловутой "МММ".
Для защиты инвесторов от ошибок брокеров биржи должны быть
созданы компенсационная палата и гарантийный фонд.
168
§ 16. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Развитие оборота ценных бумаг приводит к формированию вто-
ричного рынка, на котором акции перепродаются, залоговые свиде-
тельства переоформляются, векселя переучитываются. У нас только
начинает создаваться первичный рынок ценных бумаг. Однако этот
процесс может пройти быстро, и тогда мы столкнемся с вторичным
рынком ценных бумаг. Поэтому необходимо уже сейчас быть готовы-
ми к этому, т. е. знать виды ценных бумаг, их особенности, уметь чи-
тать котировки (quotation).
Котировка — это определение курса ценных бумаг, осуществляе-
мое путем сопоставления спроса и предложения, лимита цен заказов
на куплю и продажу ценных бумаг и установление оптимальной цены
(курса дня). На УФБ действует программное обеспечение, прошедшее
апробации на французских биржах, которое позволяет применять так
называемое фиксинговое котирование — сопоставление в определен-
ный момент времени реального спроса и предложения ценных бумаг.
Информация о котировке акций и величине дивидендов корпора-
ций, дате регистрации, дате платежей и периоде, за который выплачи-
ваются дивиденды, публикуется в специальной прессе (например, в
США — в "The Wall Street Journal", "Barren's Financial Weekly", в Ка-
наде — в "The Financial Post", в Англии — в "The Financial Times") и в
финансовых разделах газет.
Умение быстро читать таблицы биржевых сводок необходимо не
только брокерам, но и всем владельцам ценных бумаг. На первый
взгляд, биржевые сводки выглядят как однообразное "море" цифр.
Но читать их довольно просто, так как информация достаточно систе-
матизирована. Читая сводки, надо помнить, что цены на акции выра-
жаются в долях доллара, т. е. 81/2 равна 8,50 дол., 81/4 — 8,25 дол.
Доля 1/8 равна 121/2 цента, а 81/е примерно равна 8,13 дол.
Приведен пример типичной таблицы биржевой котировки акций*
(табл. 12).
Взято из английской газеты "The Financial Times" за 14 мая 1992 г.
169
Таблица 12
Биржевая котировка акций
1992 Stock Div. Yld. % P/E Sis ' 100s High Low Close Quote Ch'ge Prev. Close
High Low
157/а 123/4 AAR Corp. 0.48 3.4 16 63 14 135/8 13'/8 + '/4
26 205/8 ALL LabsA 0.18 0.8 76 217 23'/2 223/, 23 -1/4
683/4 56 AMP Inc. 1.52 2.4 25 855 623/4 62 621/8 -1
8023/« 1V« ARX 2 32 17/8 17/8 1?/8
531/2 403/4 ASA 2.00 4.7 12 467 43 423/8 425/8 + '/8
68Ve 58V4 Abbott Lab. 1.20 1.8 252955 667/8 657/8 66'/4 -1/4
137/а 12 Abitibi Pr. 0.42 3.4 8 22 123/8 121/4 123/8
"5/8 Ю'/8 ACM GvtinX 0.96 8.9 803 103/4 Ю5/8 103/4
Ю3/в 9'/8 ACMGvOppX 0.80 8.4 127 9'/2 93/8 9'/2 + '/8
9V? 8'/7 ACM Gvt Sp 0.80 9.0 411 9 83/4 87/8
11 '/4 Ю1/а ACM Gvt Se 0.96 8.9 389 Ю3/4 Ю1/2 Ю3/4 + '/8
9'/2 85/8 ACM Man X 0.95 10.0 290 9'/2 93/8 9'/2 + '/8
1. Самая высокая и самая низкая цены в 1992 г. Акции, достигшие
новой высшей или низшей цены за год, отмечаются стрелкой слева.
Эти цифры показывают изменение цен на акцию — индикатор воз-
можной прибыли и риска потерь. Разница между верхней и нижней
ценой, выраженная в процентах, гораздо важнее, чем в денежном выра-
жении. Колебание в 5 долларов для десятидолларовой акции означа-
ет большую неустойчивость, чем для акций большего номинала.
2. Названия компаний даются в сокращенном виде, часто в алфа-
витном порядке. После названия приведен символ, используемый для
тикера. Иногда символы связаны с родом деятельности корпорации.
Символ Рг обозначает привилегированные акции компании.
3. Дивиденд на акцию, выраженный в долларах и центах. Эта циф-
ра получена в результате оценки предполагаемого годового дивиден-
да на акцию. К примеру, годовой дивиденд компании "ACM Man X"
оценивается в 0,95 дол. на акцию. Если у вас есть 100 таких акций, то
вы получите 95 дол. выплат по дивидендам ежегодно или, примерно,
25 дол. ежеквартально. Иногда в колонке дивидендов стоит пробел;
это означает, что компания сейчас не выплачивает дивидендов.
170
4. Доход в виде процентов на вложенный капитал (дивиденд) выра-
жает текущую ценность акций и свидетельствует о том, какой диви-
денд вы получите за предыдущий год. Он приведен в табл. 12, но
можно и самостоятельно рассчитать этот показатель, разделив диви-
денд на цену закрытия (гр. 7 табл. 12).
В нашем примере с "ACM Man X" дивиденд равен 10%.
Когда дивиденды и доходы не указаны, это значит, что их нет.
Если после названия компании стоят буквы WT, то это значит, что
указана котировка не по акции, а по гарантии — "варранту" (warrant —
свидетельство, предоставляющее его владельцу ограниченные во вре-
мени или бессрочные права на покупку обыкновенных акций или других
ценных бумаг либо возможность подписаться на новый выпуск).
5. Отношение Р/Е, т. е. отношение цены к годовому доходу корпо-
рации. Для многих компаний, чьи доходы не указаны в данной таблице,
самостоятельно посчитать Р/Е невозможно.
Отношение Р/Е является одним из важнейших показателей, выра-
жающих зависимость цены акции от доходов, получаемых компани-
ей. Оно необходимо для выяснения относительной ценности акций
(не по цене продажи, а по доходу, приносимому компанией). Не су-
ществует "совершенного", или "оптимального", отношения Р/Е. По
некоторым акциям выплачивается сравнительно низкий дивиденд, а
по другим — высокий при одном уровне отношения Р/Е в обоих
случаях.
6. Объем продажи в сотнях акций. Цифры в этой колонке умножа-
ются на 100. В нашем примере было продано 29 тыс. акций
"ACM Man X". Подчеркиваются строки, где указаны акции с нетипич-
ным объемом продажи. Иногда перед цифрой в этой колонке стоит
буква L. Это означает, что на 100 умножать не требуется. Буква S
слева обозначает произошедшее недавно дробление акций. В табли-
це не указывается, в каком соотношении акции дробились. Буква п
слева обозначает новые акции, то есть акции, выпущенные за после-
дний год. Это может как относиться к новой компании, так и быть
просто новой эмиссией акций.
7. Высшая и низшая цены за последний день работы биржи. Эти
цифры показывают, в каких пределах цена колебалась за день. В при-
мере с "ACM Man X" колебания довольно незначительные: разница
между высшей и минимальной ценой за день — 1/з Д°л-
8—9. Цена закрытия и разность цен закрытия последнего торго-
вого дня и предшествующего ему торгового дня.
171
Минус ("-") показывает, что сегодняшняя цена закрытия ниже вче-
рашней, а плюс ("+") — что выше. В примере с "ACM Man X" сегод-
няшняя цена закрытия была 91/2. следовательно, вчерашняя — 93/8.
Необходимо отметить, что в публикациях ежедневного курса ак-
ций на биржах встречаются и некоторые другие сокращения. Напри-
мер:
d — на данные акции есть спрос, но нет предложения с
указанием соответствующей цены;
о — наличие предложения и отсутствие спроса;
Fct 1о/?+ —биржевая операция заключается с условием оплаты
и вручения акций в конце текущего месяца;
Fp оп++ — то же, но срок переносится на конец следующего
месяца;
D on D. — дает право покупателю акций принять окончательное
решение по покупке зарезервированных акций до
конца текущего месяца. В случае отказа он платит
неустойку;
N — номинальная акция;
Р — акция на предъявителя;
Вр — акция на предъявителя, не дающая ее владельцу пра-
ва решающего голоса.
172
§ 17. ИНДЕКСЫ КУРСА ЦЕННЫХ БУМАГ
В предыдущих параграфах мы знакомились с тем, как акции попада-
ют на биржу, о чем говорит информация, которая скрывается за колонка-
ми цифр биржевых сводок, затронут также вопрос о принятии акции к
котировке. Однако при этом не было отмечено, что важным инструмен-
том успешной работы на фондовом рынке является аналитический под-
ход и прогнозирование. В мировой практике для этой цели, в частности,
используют индекс — цифровой статистический показатель, выражаю-
щий (обычно в процентах) последовательные изменения на рынке цен-
ных бумаг. На международном фондовом рынке индексы имеют реаль-
ную стоимость. Так, NYSE INDEX, DOW JONES STOCK INDEX, FT-SE 100,
BIOTEX, NIKKEY-225 и другие индексы имеют ежедневную котировку на
биржах мира, продаются и покупаются, т. е. по существу и форме явля-
ются ценными бумагами. Примером такой ценной бумаги может быть
"Индекс Авеню".
"Индекс Авеню" обеспечен ценными бумагами США, Европы и Азии
(60—75% суммы портфеля), а также России (ГКО, КО, ценные бумаги
крупных банков и предприятий). Он является активным показателем, так
как состав портфеля может изменяться усилиями компании в зависимо-
сти от курсового поведения той или иной бумаги, изменения доходности
государственных ценных бумаг так, чтобы доходность портфеля посто-
янно повышалась. "Индекс Авеню" имеет номинал, эквивалентный 200
дол. США. Его выпуск осуществляется траншами со сроком обращения
3 месяца. Котировки "Индекса Авеню" рассчитываются на основании
результатов проводимых торгов на фондовых биржах мира (в Нью-Йор-
ке, Лондоне, Токио, Франкфурте, Москве и др.) по ценным бумагам, вхо-
дящим в портфель.
Индекс отражает курс целой группы различных ценных бумаг и
позволяет снизить риск потерь от внезапных падений курсов некото-
рых из них; падение курса одних ценных бумаг компенсируется рос-
том курса других.
Суть котировки состоит в том, что она выражает соотношение меж-
ду текущим спросом и предложением на данную акцию. Текущий
спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели соглас-
ны приобрести акцию той или иной компании, а текущее предложение
отражает минимальную цену, по которой кто-либо желает ее продать.
173
Таким образом, котировки рассчитываются на основании результатов
проводимых торгов на фондовых биржах по ценным бумагам, входящим
в портфель.
Практически в каждой стране есть издания, которые дополнитель-
но к котировкам ценных бумаг различных компаний и корпораций
публикуют сообщения о среднем направлении изменения цен на из-
вестных фондовых биржах.
Существует ряд индексов курсов ценных бумаг, которые применя-
ются для характеристики ситуации на рынке ценных бумаг и служат в
качестве индикатора портфеля акций и ориентира при оценке эффек-
тивности управления портфелями клиентов. Индексы дают информа-
цию об изменениях в группах акций.
На сегодняшний день в мире используются четыре методических
приема для построения усредненных индексов изменения курсов ак-
ций. Эти приемы сводятся к расчетам за исследуемый период таких
показателей:
— среднеарифметической цены акций ограниченного количества из-
бранных корпораций (индекса "Dow Jones");
— средневзвешенной (по количеству обращающихся акций) цены
всего множества акций корпораций (индексов "Standard and
Poor's" (S & Р) и "Уилшир-5000");
— среднегеометрического значения темпов изменения цен акций
(индекса "Value Line");
— среднеарифметического значения темпов прироста (снижения)
цен акций.
В основе расчетов индексов лежат три формулы, которые исполь-
зуются в том или ином случае исходя из особенностей рассчитывае-
мого индекса:
— с ценовым взвешиванием на определенный день;
— с рыночным взвешиванием;
— с равным взвешиванием.
Старейшим и наиболее известным в финансовом мире является
индекс "Dow Jones", названный по имени компании "Dow Jones and C°",
которая впервые стала им пользоваться. Чарльз Доу заложил основу
"Теории Доу", которую продолжил и окончательно сформулировал
Уильям Гамильтон (см. прил. 4).
Этот индекс состоял из трех локальных (по акциям промышленных,
транспортных и коммунальных компаний) и сводного индекса, который
учитывал курсы акций перечисленных компаний. Впервые эти индексы
174
были введены в 1897 г., кроме индекса для акций коммунальных компа-
ний, который был рассчитан впервые только через 32 года — в 1929 г.
На Нью-Йоркской фондовой бирже этот индекс вычисляют посто-
янно, и его можно узнать в любой момент с помощью тикера — ап-
парата, передающего сведения о котировке ценных бумаг.
В настоящее время индекс "Dow Jones" несколько преобразился.
Обычно когда говорят об американском фондовом рынке, он ассоции-
руется с индексом "Dow Jones Industrial Average" (DJIA) либо с индек-
сами "S & Р 500", "Wilshire 5000 Equity Index".
Индекс "DJIA" заслуживает более подробного описания прежде
всего потому, что он самый старый и ^.амый надежный, самый извест-
ный, влиятельный и широко освещаемый показатель рынка. Акции, ко-
торые в него входят, представляют самые большие и самые сильные
корпорации — такие, как "Экссон", "Дженерал моторе", "Дженерал
электрик". Их суммарные активы п; звышают триллион долларов, на
них работает 4,5 млн. чел. Они производят продукции больше, чем ва-
ловые национальные продукты любой страны, не считая США и Япо-
нию. Это наиболее хорошо изученный и проверенный из всех индек-
сов. "Dow Jones", в отличие от многих индексов, не является индексом
в прямом смысле этого слова. Его называют индексом для простоты,
но правильнее называть его "эвередж" — средним арифметическим
определения цены.
Индекс "DJIA" представляет собой среднее арифметическое — сум-
му всех цен, деленную на количество акций. Более дорогие акции имеют
большее влияние на индекс. Если акция стоит 100 дол., то ее 10%-й
сдвиг в 10 раз больше влияет на индекс, чем 10%-й сдвиг акции, которая
стоит 10 дол. Если дешевые акции поднялись на 10%, то прирост соста-
вит только 1 дол., и мало кто обратит на это внимание.
Формула, по которой рассчитывается индекс "DJIA" (сложилась в
1928 г.):
/7 = 30
'D-D ~
/7=30
где Z. Ап — суммарная цена акций 30 промышленных компаний и оп-
/=1
тово-торговых фирм; К — корректирующий коэффициент, который из-
меняется либо с изменением списка фирм и компаний, либо в результа-
те дробления акций. Иными словами, коэффициент остается постоянным
175
делителем до тех пор, пока акции не подвергаются дроблению или пока
цены на них не снижаются за счет дивидендов, а также в случае, когда
данные акции заменяются другими.
Необходимо отметить, что индекс "Dow Jones" весьма чувствителен
к кратковременным изменениям, но не надежен для долговременного
прогноза. Поэтому в практике биржевой торговли стали использоваться
и другие классы индексов:
• индекс, характеризующий курсы акций 1500 корпораций, котиру-
ющихся на Нью-Йоркской фондовой бирже;
• индекс Американской и региональных бирж;
• индекс внебиржевого "уличного" рынка;
• индексы корпорации "Standard and Poor's" — одной из ведущих
национальных организаций, которая занимается исследованиями
в области спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
К последним относится целая система индексов: еженедельный ин-
декс по 480 акциям фирм и компаний, стоимость которых составляет
более 80% общей стоимости акций, зарегистрированных на Нью-Йоркс-
кой фондовой бирже; ежедневный индекс по 90 акциям корпораций;
индексы, рассчитываемые каждые полчаса во время торгов на фондо-
вой бирже.
Еженедельный биржевой индекс "S & Р" более надежен по сравне-
нию с индексом "Dow Jones", так как может быть использован для дол-
госрочного прогноза. Надежность этого индекса связана с тем, что при
его расчете учитывается не цена одной акции, а стоимость всего объема
выпущенных акций, и тем самым учитывается роль той или иной наиболее
значимой и влиятельной компании или корпорации.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31