3) наличие вероятности сужения рынков, на которых фирма может выбирать наиболее оптимальных для себя поставщиков (например, нежелание некоторых поставщиков ресурсов пользоваться бартером и переход на расчеты в твердой валюте и т.д.). Размер убытков от реализации рисков увеличения рыночных цен на ресурсы может быть значительно большим по сравнению с прогнозируемым в том случае, если уже сделаны определенные капитальные затраты и отказаться от работы в этом направлении не представляется возможным. В этом случае хозяйственный субъект оказывается перед проблемой выбора продолжения или остановки деятельности в данном направлении.
Риски будущего повышения плавающей процентной ставки
по предоставляемым для. фирмы кредитам и понижения депозитной
ставки по средствам, хранящимся на счетах в банках
Сущность данного риска состоит в том, что если долгосрочный кредит предоставлен на условиях кредитной линии (предельная сумма кредита, которую банк предоставляет конкретному заемщи-
126
ку на протяжение фиксированного периода), рефинансируемой за счет кредитов, которые кредитор фирмы, в свою очередь, берет у третьего лица, а ставки по кредитам рефинансирования кредитной линии увеличиваются, то на основании соглашения о кредитной линии кредитор фирмы обычно имеет право перенести бремя по обслуживанию кредитов рефинансирования на процент, под который он выдает фирме-клиенту следующие транши (части) долгосрочного кредита в пределах предоставленной клиенту кредитной линии.
Риски вынужденного (незапланированного) увеличения ранее планировавшегося размера дивидендов по акциям либо выплат по паям фирмы (других выплат из прибыли) Основным источником возникновения данного риска является то, что всегда существует вероятность возникновения такой ситуации, при которой фирма под воздействием ряда причин должна пойти на выплату не намечавшихся ранее дивидендов либо увеличить их запланированный ранее объем. Возникновение данной ситуации может быть результатом решения собрания акционеров акционерного общества (учредителей фирмы) или частью разработанной в более поздние сроки стратегии, цель которой состоит в привлечении дополнительных средств, поднятию рейтинга фирмы и т.п.
Средства, которые будут использованы для этих выплат, могут рассматриваться и как потери фирмы, и как дополнительные расходы фирмы, и как уменьшение имеющихся у нее финансовых средств для расширенного воспроизводства. Последнее может явиться причиной взятия незапланированных ранее кредитов, что приведет к еще большему росту потерь.
Риски выделения ассигнований на непредусмотренные планом развития предприятия мероприятия Риски, которые связаны с выделением ассигнований на непредусмотренные планом развития предприятия мероприятия, имеют основными источниками своего происхождения:
1) вероятность получения технических неудач в процессе создания инновационного продукта и, как следствие этого, необходимость проведения повторных исследований и опытных разработок;
2) необходимость доводки новых продуктов и технологий до полного внедрения, что является причиной повышенных материальных и трудовых издержек;
3) необходимость организации усиленного контроля за качеством поставляемых на предприятие ресурсов в случае возникновения непредвиденных проблем с их качеством (или какими-либо их характеристиками);
4) дополнительное стимулирование продаж нового продукта, по которому прогнозировался устойчивый спрос и при запланированном уровне затрат;
5) вероятность изменения отношения потребителей к стандартам продукции, производимой данной фирмой;
6) оплата услуг сторонних специалистов в случае возникновения в них необходимости, не предусмотренной ранее (например, оплата адвокатов в случае необходимости представлять интересы данной фирмы в суде и т.д.).
Риск выплаты надбавок за срочность выполнения работ
и поставок вследствие срыва их контрагентами предприятия
Сущность данного риска состоит в том, что в случае отказа по каким-либо причинам запланированных ранее партнеров фирмы выполнять перед ней свои обязательства, фирма будет вынуждена обратиться к услугам других контрагентов. При этом выполнение заказа данной фирмы может существенно возрасти в цене в том случае, если произвести это надо будет в более короткие сроки по сравнению с обычно принятыми.
8.4. Риски необеспечения деятельности необходимым финансированием
Риск ненахождения единственного источника финансирования деятельности фирмы в целом либо отдельного направления ее деятельности
Данный риск является характерным риском преимущественно на начальных этапах осуществления какого-либо предпринимательского проекта, но вместе с тем существует и на последующих этапах (особенно в тех случаях, когда не найден источник финансирования на весь период проекта). Вероятность возникновения данного вида риска особенно возрастает в случаях, когда фирма планирует использовать один источник финансирования, избегает их комбинирования и может быть особенно характерен для тех фирм, которые пытаются обходиться только собственными средствами.
Риск несрабатывания выбранного метода финансирования
Источниками возникновения риска несрабатывания выбранного метода финансирования являются следующие: 1) если фирма планирует финансировать свою деятельность самостоятельно (только за счет собственных средств), то существует вероятность возникновения такой ситуации, при которой из-за невыполнения финансового плана фирмы (срыв сроков или объемов поступления средств, а также в силу целого ряда других
128
причин) может возникнуть ситуация дефицита в финансировании деятельности. Таким образом, существует вероятность возникновения значительных потерь;
2) если ориентация в финансировании делается на сторонние источники, то бюджет может оказаться дефицитным по нескольким причинам, из которых наиболее важными являются причины, связанные с закрытием либо с замораживанием кредитной линии вследствие невыполнения ею обязательств по обслуживанию кредита, что стало результатом невыплаты или несоблюдения графика выплаты процентов, изменения отношения партнеров к фирме вообще или к данному направлению ее деятельности в частности;
3) даже при наличии нескольких источников финансирования фирме может не хватить средств в отдельные моменты времени;
4) недостаточно быстрая и качественная работа банка, обслуживающего данную фирму (например, задержка денежных переводов и платежных поручений и т.д.).
Риск исчезновения источников финансирования в ходе реализации конкретного проекта
Данная группа рисков тесно связана с рисками монофинансирования, о которых говорилось ранее.
Этот риск может возникнуть как следствие:
» ликвидации, банкротства или ареста имущества кредиторов, услугами которых пользовалась фирма;
* законодательного объявления недействительным намеченного фирмой к реализации плана по выпуску ценных бумаг;
* срыва или опротестования любых сделок, доходы от которых должны были составить определенную часть в финансировании деятельности данной фирмы.
Потери, связанные с реализацией риска исчезновения источников финансирования в ходе проведения предпринимательской деятельности, могут быть существенно увеличены, а иногда привести к полному банкротству в том случае, если все источники финансирования, на которые делалась ориентация, исчезли (и особенно в случае моноориентации).
8.5. Риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски)
Инвестиционные риски от вложения средств
в производственную и непроизводственную сферы экономики
Данная группа рисков представляет собой совокупность всех
тех рисков, которые действуют на фирму в ходе проведения ею хо-
9 129
зяйственной деятельности за исключением той ее части, которая связана с деятельностью на финансовом рынке.
Инвестиционные риски от деятельности фирмы на финансовом рынке
Риски упущенной выгоды
Данная группа рисков имеет своим источником вероятность наступления косвенных (побочных) финансовых потерь, которые выражаются в недополучении прибыли в результате неосуществления фирмой какого-либо мероприятия, которое бы позволило ей получить эту прибыль (например, отсутствие страховки на судно, перевозящее товары данной фирмы и в последующем затонувшее). Частным случаем этого риска является риск вследствие падения общерыночных цен, который чаще всего связан с падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги одновременно (например, в результате снижения общей инвестиционной активности).
В большинстве случаев эти риски являются несистемными и их можно избежать в результате проведения специальных мероприятий.
Риски снижения доходности
Существование данной группы рисков является следствием наличия вероятности снижения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, а также по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции представляют собой вложения средств в ценные бумаги долгосрочного характера, в большинстве случаев не предполагающие получение дохода в скором времени. Как правило, это инвестиции крупных промышленных программ.
Разновидностью рисков снижения доходности являются процентные и кредитные риски.
Процентные риски
Группа процентных рисков представляет собой риски активных операций, проводимых фирмой (в большинстве случаев банками). Источниками их возникновения могут быть:
1) любые изменения в учетных ставках государственного банка;
2) изменения маржи коммерческих банков по предоставляемым кредитам и депозитным счетам;
3) изменение в размерах обязательных для резервирования фондов коммерческих банков в государственном банке. Так, увеличение размера резервного фонда в государственном банке будет означать для коммерческих банков недоиспользование части их пассивов и существует высокая степень вероятности повышения
130
ими процентных ставок по предоставляемым кредитам с одновременным понижением процента по депозитным счетам своих клиентов;
4) изменения в системе налогообложения всех субъектов хозяйствования и финансовых институтов, в частности, может также явиться причиной реализации данного риска;
5) любые изменения в портфеле инвестиций, который имеется у фирмы, а также изменения в доходности самих инвестиций;
6) наличие вероятности изменений в структуре пассивов (соотношения собственных и заемных средств, срочных и сберегательных депозитов, депозитов до востребования и т.п.). Этот источник особенно актуален для финансовых институтов;
7) при росте банковского процента может начаться массовое "сбрасывание" акций, в результате чего их стоимость может быть уменьшена;
8) в случае вложения средств инвестором в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги (особенно в ту их часть, которая имеет фиксированный процент) при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Это означает, что инвестор мог бы получить прирост доходов, но не может высвободить свои средства в силу этих условий;
9) если эмитент выпустил в обращение ценные бумаги с фиксированным процентом, существует вероятность наступления для него данного риска при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с определенным им фиксированным уровнем.
Кредитные риски
Данная группа рисков тесно связана с процентным риском и в своем большинстве источники их возникновения одинаковы. Главное отличие состоит в том, что риски первой группы рассматриваются с позиций кредитора, а второй — заемщика. При этом выделяют несколько специфических рисков, которые относятся к данной группе:
1) биржевые риски, сущность которых состоит в наличии вероятности возникновения потерь в результате проведения фирмой биржевых сделок (например, риск неплатежа комиссионного вознаграждения, риск неплатежа вообще и т.п.);
2) селективные риски (риски выбора), которые заключаются в неправильном выборе видов вложения капитала, видов ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля, выборе заемщика и т.д.;
о*
131
3) риски ликвидности — они связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров вследствие изменения их качества , потребительской стоимости и т.п.;
4) риски банкротства — возникают в результате неправильного выбора способов вложения капитала, оканчиваются полной потерей предпринимателем собственного капитала и способности рассчитываться по взятым на себя обязательствам. Таким образом, риск является обязательньш элементом деятельности предприятия на финансовом рынке, который определяется самим существованием и развитием хозяйственного процесса.
Глава 9
СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА
Венчурный (рисковый) бизнес представляет собой предпринимательскую деятельность какой-либо творческой группы новаторов (как правило небольшой), которая планирует получить доход, либо уже получает его на основе разработки нового, более рискованного по сравнению с общепринятым уровнем риска, вида деятельности. Как свидетельствует опыт, наиболее часто таким направлением является научно-исследовательская деятельность, которая в большей степени по сравнению с другими видами подвержена влиянию всех видов рисков, особенно технических [34,35].
В зависимости от степени обособленности венчурного звена данный вид бизнеса можно классифицировать на:
* венчур внутри фирмы (внутренний венчур);
* венчурные фирмы.
Венчур внутри фирмы представляет собой такой вид венчурного бизнеса, при котором венчурная группа не является самостоятельной единицей, а получает финансирование и перекладывает всю ответственность за риск на ту фирму, подразделением которой она является.
Венчурные фирмы — это самостоятельные и независимые фирмы, которые занимаются венчурным бизнесом.
Таким образом, основное отличие между венчуром внутри фирмы и венчурной фирмой состоит в ответственности за риск. В первом случае он полностью перекладывается на материнскую фирму, а во втором является неотменным спутником венчурной фирмы.
Мировой опыт свидетельствует о необходимости поддержки и развития венчурного бизнеса. Определяется это тем, что:
* венчурный бизнес является катализатором возникновения новых жизнеспособных хозяйственных единиц, воздействующих на всю традиционную структуру ведения научных исследований, а также вызывает структурные изменения в общественном производстве страны;
* данный вид бизнеса способствует техническому перевооружению традиционных отраслей производства;
*
133
* венчурный бизнес является стимулятором совершенствования принципов управления и организационных структур в крупных корпорациях;
* высокая степень мобильности венчурных фирм является их несомненным преимуществом по сравнению с крупными корпорациями, что особенно важно для проведения НИОКР. Неоспоримым остается и тот факт, что ряд исследований остается под силу именно таким фирмам [35,43,44].
В системе государственного механизма управления экономикой практически всех индустриально развитых стран значительное место занимает механизм законодательной и организационно-экономической поддержки малого бизнеса вообще и венчурного в особенности. Организацией такой поддержки занимаются специальные структурные подразделения государственного аппарата. Их основная задача состоит в оказании финансовой, управленче-ско-консультационной и информационной помощи венчурным фирмам.
Одной из наиболее распространенных форм содействия деятельности мелкого венчурного бизнеса является система государственных контрактов на разработку и реализацию инноваций. Контрактная форма взаимоотношений позволяет государству влиять на процессы распределения ресурсов, структуру и объемы производства, расширение рынка нововведений и повышение конкурентоспособности продукции.
Для обеспечения эффективной деятельности венчурного бизнеса в мировой практике широко используется система облегченного доступа фирм к механизмам передачи технологий и результатов научных разработок в производство на основе их кооперации с высшей школой и промышленными предприятиями. Эта задача во многом решается при помощи использования так называемых венчурных посреднических центров. Финансовая поддержка их деятельности основывается на средствах, которые они получают как от государства, так и от негосударственных организаций (частных фирм, отдельных предпринимателей и т.п.).
Место венчурного бизнеса в целом в экономической системе определяется его специфическими особенностями в общем инновационном процессе, основными из которых являются следующие:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22