* обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования
средств населения;
* перестройка системы управления приватизированными предприятиями и
создание института "эффективного собственника", повышение дисциплинирую-
щего воздействия рынка ценных бумаг на администрацию российских компа-
ний;
* предотвращение социальных взрывов и конфликтов, могущих возникнуть
в результате операций на рынке ценных бумаг путем защиты прав участников
рынка ценных бумаг, и в первую очередь, прав инвесторов;
* создание цивилизованного рынка и интеграция российского рынка цен-
ных бумаг в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места
российского рынка ценных бумаг в системе международных рынков капиталов;
* защита интересов и законных прав граждан, юридических лиц и госу-
дарства на основе борьбы с суррогатами ценных бумаг, борьбы с мошенни-
чеством и пресечения незаконной деятельности на фондовом рынке.

Указанные задачи носят стратегический характер, комплиментарны и
должны решаться комплексно, в увязке друг с другом. При их решении необ-
ходимо учитывать особенности рынка ценных бумаг как одного из основных
механизмов аккумуляции и перераспределения инвестиционных ресурсов в на-
родном хозяйстве: в основе функционирования рынка лежит добровольное
вложение временно свободных денежных средств инвесторами в инструменты
рынка ценных бумаг. По этой причине главной практической задачей госу-
дарственного регулирования, от решения которой зависит само существова-
ние рынка, является обеспечение доверия инвесторов к рынку.
Вместе с тем, хотя система регулирования рынка ценных бумаг несет
значительную политическую нагрузку, она должна формироваться в четком
соответствии с необходимостью обеспечить эффективное выполнение рынком
ценных бумаг ряда экономических функций, определяющих экономические за-
дачи регулирования рынка.
Основной стратегической задачей всей системы государственного регули-
рования рынка является формирование и обеспечение неукоснительного соб-
людения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых рынок
ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономи-
ческие функции - мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и
формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.
Поскольку рынок ценных бумаг является одним из основных механизмов
аккумуляции и распределения финансовых ресурсов, при формировании режима
его регулирования необходимо также учитывать и комплекс конкретных эко-
номических и политических задач государства, в частности, отражающих
специфику начального этапа развития рынка, а также необходимость форми-
рования государственного контроля, обеспечивающего прозрачность и управ-
ляемость финансовых потоков в государстве (понимаемую прежде всего как
способность государства влиять на финансовые потоки в соответствии со
своими приоритетами - например, приоритетами промышленной политики).
Помимо общих макроэкономических функций, выполняемых рынком ценных
бумаг, необходимо учитывать, что совокупность действующих на нем профес-
сиональных участников сама по себе представляет чрезвычайно важную от-
расль рыночной экономики, обеспечивающую значительное количество высоко-
оплачиваемых рабочих мест и генерирующую значительные налоговые поступ-
ления. Таким образом, в задачи государственного регулирования входит
также обеспечение развития рынка ценных бумаг как одной из важнейших от-
раслей сферы финансовых услуг, и сохранение национального контроля за
этой отраслью. Основными практическими задачами развития этой отрасли
как части национальной экономики являются:
* стимулирование операций с российскими ценными бумагами в России (в
противном случае - если операции с российскими ценными бумагами будут
осуществляться главным образом за границей - возможности развития этой
отрасли будут резко ограничены);
* обеспечение конкурентоспособности российских финансовых институтов
по отношению к иностранным финансовым институтам, действующим на рос-
сийском рынке ценных бумаг.


Решение указанных задач непосредственно связано с задачами техничес-
кого регулирования рынка (поддержание оптимальных количественных и ка-
чественных параметров рынка) - мерами регулирования, направленными на
обеспечение ликвидности ценных бумаг, сглаживание резких колебаний кур-
сов ценных бумаг в результате спекулятивной игры (например, на основе
ограничения возможностей дилеров привлекать заемные средства для финан-
сирования спекулятивных операций). В ряду задач технического регулирова-
ния особое место занимает предотвращение системных кризисов, которые мо-
гут быть вызваны, например, сбоями в работе расчетных и клиринговых сис-
тем.
В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка
органами государственного регулирования применяются различные методы как
функционального, так и институционального регулирования.
Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с ре-
гулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и
качеством управления ими. Институциональное регулирование, таким обра-
зом, направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов
регулирования, и по этой причине охватывает все аспекты деятельности
конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение
объектов регулирования. К числу методов институционального регулирования
относятся, например, установление требований к размеру собственных
средств участников, регулирование структуры активов и пассивов, ограни-
чение или запрещение участия в рискованных операциях, которые могут при-
вести к финансовой несостоятельности объекта регулирования. Институцио-
нальное регулирование является основой регулирования банковской дея-
тельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех слу-
чаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности де-
лает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты
интересов инвесторов и других субъектов фондового рынка. К числу таких
видов деятельности относится, например, хранение и обслуживание ценных
бумаг.
В отличие от методов институционального регулирования, методы функци-
онального регулирования связаны с установлением правил совершения опре-
деленных операций (т. е. выполнения определенных функций). Например, во
многих странах действует законодательство, предусматривающее обязанность
брокера в приоритетном порядке (по отношению к собственным операциям)
исполнять заявки на покупку или продажу ценных бумаг, поступившие от
клиентов. Требование вести учет клиентских ценных бумаг отдельно от сво-
их собственных применяется в России по отношению ко всем финансовым инс-
титутам, принимающим на хранение и обслуживание ценные бумаги клиентов,
и относится к методам функционального регулирования.
Поскольку в большинстве случаев для зашиты интересов инвесторов на
рынке ценных бумаг основной акцент делается имеет именно на то, как про-
фессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состоя-
ние профессиональных участников, именно методы функционального регулиро-
вания составляют основу регулирования рынка ценных бумаг. Этим обуслав-
ливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной
деятельности, которые являются одним из основных инструментов регулиро-
вания рынка ценных бумаг.
Поскольку методы функционального регулирования рынка, составляющие
основу всей системы его регулирования, связаны с установлением правил
совершения операций, они во многом смыкаются с вопросами деловой этики и
обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников
рынка и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет
использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих
вопросов. Совпадение интересов государства и участников рынка существует
прежде всего в сфере предупреждения и разрешения конфликтов между участ-
никами, улучшения управления рисками, снижения возможностей для мошенни-
чества и других противоправных действий, поддержки ликвидности и ста-
бильности рынка, внедрения лучших стандартов профессиональной дея-
тельности. Решение указанных задач на базе саморегулируемых организаций
требует специализации последних по видам профессиональной деятельности,
а характер решаемых задач - формирование стандартов профессиональной де-
ятельности и принуждение к их исполнению - обуславливает необходимость
отказа от принципа конкурентности в сфере саморегулирования.
Несмотря на совпадение интересов участников и задач государства по
многим вопросам регулирования рынка, это совпадение не является полным,
и по значительному кругу вопросов требуется прямое государственное регу-
лирование.
К основным принципам регулирования относятся:
1. Принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, который
заключается в том, что вся система регулирования рынка (включая систему
саморегулирования) создается государством, выполняющим универсальную
функцию по защите граждан и их интересов, осуществляющим меры по защите
прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулиро-
вания всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
2. Принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования
рынка на всей территории Российской Федерации.
3. Принцип минимального государственного вмешательства и принцип мак-
симального саморегулирования, который означает, что государство регули-
рует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолют-
но необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных
функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в
саморегулируемые организации.
4. Принцип равных возможностей, означающий:
* стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через
отсутствие преференций для отдельных участников рынка;
* равенство всех участников рынка ценных бумаг перед органами регули-
рования рынка;
* гласное и конкурсное распределение государственной поддержки раз-
личных проектов на рынке ценных бумаг;
* отсутствие преимуществ для государственных предприятий, функциони-
рующих на рынке ценных бумаг, перед коммерческими;
* запрет для государственных органов давать публичные оценки профес-
сиональных участников рынка;
* отказ от государственного регулирования цен на услуги профессио-
нальных участников рынка (кроме компаний - реестродержателей).
5. Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, который заключается в эволюционном, планомерном характере ее развития, следовании установленным долгосрочным ориентирам государственной политики в этой сфере, предоставлении возможностей адаптации к изменениям в системе регулирования рынка для всех субъектов регулирования.
6. Ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых рынков означает следование рекомендациям Группы 30 с целью создания цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг.
Несмотря на то, что государство будет стремиться передать возможно
большую часть функций по регулированию рынка саморегулируемым организа-
циям, именно система прямого государственного регулирования несет основ-
ную нагрузку в решении задач регулирования рынка в целом и является ос-
новой всей системы регулирования. При этом к числу основных принципов
государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:
* Функциональное регулирование в сочетании с методами институцио-
нального регулирования по вопросам организации контроля и надзора за де-
ятельностью участников рынка;
* Использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при
помощи и под контролем государства;
* Распределение полномочий по регулированию рынка между госведомства-
ми на основе жесткой ответственности за результаты;
* Приоритет защиты мелких инвесторов и населения, всех форм коллек-
тивных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;
* Приоритет в развитии инфраструктурных организаций;
* Максимальное разделение рисков;
* Предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе
регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.
К основным объектам регулирования (участникам рынка ценных бумаг) от-
носят:
1. Эмитентов ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами для
исполнения своих обязанностей перед инвесторами (включая регистраторов,
аудиторов, платежных агентов и т. д.).
2. Профессиональных посредников, действующих на рынке ценных бумаг,
осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг
(включая брокерскую, дилерскую, депозитарную и иные виды
деятельности). Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг особую роль играют
инфраструктурные организации (фондовые биржи и другие организаторы торговли, расчетные и клиринговые
организации).
3. Инвесторов и организации, профессионально занимающиеся управлением инвестициями.
4. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.
В основе регулирования всех видов профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг (2-я группа) и деятельности по управлению инвестиция-
ми лежит лицензирование указанных видов деятельности (см. главу 15).
Следует отметить, что лицензирование в широком смысле не сводится к од-
нократному акту выдачи лицензии тому или иному участнику рынка. Речь
должна идти о систематических проверках деятельности участников рынка на
предмет выполнения требований, вытекающих из обладания лицензией на ве-
дение конкретной профессиональной деятельности.
Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит
в компетенцию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).
Регулирование деятельности ряда участников рынка (например, коммер-
ческих банков, страховых компаний или негосударственных пенсионных фон-
дов), полностью или частично (в отдельных аспектах их деятельности) от-
несено к компетенции других ведомств. В итоге совокупное регулирование
рынка ценных бумаг в России осуществляется несколькими органами, в ком-
петенцию которых входят разные аспекты. Этими органами, помимо ФКЦБ, яв-
ляются: Центральный банк России (ЦБР), Министерство финансов России
(Минфин), Антимонопольный комитет, Госналогслужба России и другие орга-
ны.
Участие различных ведомств в регулировании деятельности субъектов
рынка ценных бумаг строится на основе предусмотренного законодательством
обязательного согласования всех нормативных актов по вопросам рынка цен-
ных бумаг всех органов государственной власти и управления, принимаемых
ими в пределах своей компетенции, с ФКЦБ России.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Перечислите основные задачи создаваемой в России системы регулиро-
вания рынка ценных бумаг.
2. Каковы экономические функции системы регулирования рынка?
3. Почему необходима система государственного контроля рынка ценных
бумаг?
4. Опишите методы технического, институционального и функционального
регулирования рынка.
5. Перечислите основные принципы регулирования рынка.

10.1 ФУНКЦИИ И ПРАВА ФКЦБ
Для обеспечения государственного регулирования на рынке ценных бумаг,
а также отношений, складывающихся в процессе обращения ценных бумаг,
пресечения злоупотреблений и нарушений прав акционеров Указом Президента
РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию
рынка ценных бумаг в Российской Федерации" была создана Федеральная ко-
миссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ).
Указом Президента от 27 февраля 1995 г. № 202 статус ФКЦБ был приравнен
к статусу федерального министерства.
Развернутое описание функций и прав ФКЦБ России содержится в Феде-
ральном законе "О рынке ценных бумаг" и Положении об ФКЦБ России, ут-
вержденном Указом Президента Российской Федерации № 1009 от 1 июля 1996
года "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг".
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54