В задачу Комиссии, как правило, не входят установление
надежности ценных бумаг. Ее функцией является лишь провер-
ка полноты и достоверности информации о положении дел в
корпорации. Комиссия не имеет права запретить эмиссию цен-
ных бумаг с низким качеством. Жестко регламентируется лишь
один вопрос - обоснованность тиража эмиссии. Корпорация
должна предоставить в Комиссию подписной лист, где имеют-
ся предварительные заказы на выпускаемые бумаги в объеме
не менее 60% от будущего тиража.
За свою деятельности Комиссия взимает специальный налог.
Его особенность состоит в том, что налог взимается с каждой
проданной на бирже акции. В США, например, величина этого
налога составляет 1 цент с каждых 500 долларов продаж. Налог
взимает биржа в пользу Комиссии по ценным бумагам и бир-
жам,
Одной из задач Комиссии является регистрация всех фондо-
вых бирж. Ей должны быть предоставлены все сведения об ор-
ганизационной структуре биржи, порядок допуска к членству в
ней, правила и нормы ведения операций. Комиссия имеет пра-
во принятия административных мер к биржам или к ее отдель-
ным членам. К их числу относится приостановление или полное
запрещение деятельности биржи, приостановка членства на
бирже или исключение из ее членов, временное запрещение
торговли ценными бумагами корпорации, привлечение к суду и
т. д.
Регистрация в Комиссии подлежат также все участники вне-
биржевого оборота. При Комиссии по ценным бумагам и бир-
жам существует специально созданная государством <Корпора-
ция по защите держателей ценных бумаг>. Членство в корпо-
рации носит обязательный характер для всех фирм, оказываю-
щих посреднические услуги в операциях с ценными бумагами,
Корпорация обязана частично компенсировать потери держате-
лям ценных бумаг обанкротившихся фирм,
Принцип организации
и функционирования
фондовой биржи
Основным принципом функционирования фондо-
вой биржи, независимо от того, является ли она акционерной
или государственной, выступает принцип добровольности учас-
тия, Он предполагает, что все члены биржи самостоятельно ре-
шают для себя вопрос о членстве на бирже и в случае положи-
тельного решения выбирают форму членства.
Основными формами членства на фондовых биржах являют-
ся постоянное членство, временное членство, дневное или гос-
iсьис -iстiiс. Соотзстстзечо фпрмр членства на бирже опре-
деляется и статус ее члена. Статус регламентирует участие в
работе выборных органов управления биржей, права на полу-
чение коммерческой информации, права на размещение рекла-
мы в изданиях, принадлежащих бирже и т. п,
Рассмотрим подробнее членство на фондовой бирже. Веду-
щее место на ней принадлежит постоянным членам. Это наибо-
лее важный сектор, Определяющий работу биржи. Постоянные
члены имеют право выдвигать своих кандидатов для работы в
центральных органах управления биржи. Они пользуются ми-
нимальными ставками комиссионных при совершении и оформ-
лении сделок с фондовыми ценностями. При заключении сде-
лок для них не является обязательным участие биржевого мак-
лера, он выполняет только функцию регистратора сделки.
Постоянные члены платят годовой взнос за участие в работе
биржи. Величина этого взноса колеблется в задцеимости от со-
стояния общей конъюнктуры в стране. В 70-етоды, например,
величина годового взноса на Нью-Йоркской фондовой бирже
колебалась от 82 тыс. до 250 тыс. долларов. Временные члены
покупают право участия в работе фондовой биржи на год и ме-
нее. Он может составлять один, три, шесть и девять месяцев.
При этом они не обладают правом выдвижения своих кандида-
тур для управления биржей, ограничены в правах доступа к
банкам данных биржи, платят относительно более высокие
ставки комиссионных при заключении сделок. Разовые или
дневные посетители покупают гостевой билет и имеют право
совершать сделки на бирже только через маклера. Они также
платят относительно более высокую ставку комиссионных.
Управление фондовой биржей осуществляет Биржевой со-
вет. В разных странах количество членов в нем различно: от 33
на Нью-Йоркской фондовой бирже до 19 во Франкфурте-на-
Майне. В Биржевой совет входят представители торгово-про-
мышленных и банковских компаний, являющихся постоянными
членами, а также представители ученых, деловых и политичес-
ких кругов, не являющиеся членами биржи. Во главе Совета
стоит председатель, работой биржи руководит исполнительный
директор.
Все члены Биржевого совета выбираются ее постоянными
членами. Если биржа государственного типа, то в состав Сове-
та государственные органы власти, обычно по линии министе-
рства финансов, назначают своих представителей. Выборы в
состав Совета осуществляются раз в три года. Срок работы
председателя Биржевого совета может быть меньше.
Виды фондовых ценностей
ингчэпът Р\єЛГiКєє
организация и проведение операций с фондовыми ценностями.
Фондовые ценности- особые ценные бумаги, до-
пущенные к торговле на бирже. Торговля ими ведется партия-
ми, на определенную сумму или по видам, причем сделки за-
ключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг. Мерой
фондовых ценностей является лот, т. е. сто фондовых единиц.
Существуют два вида фондовых ценностей: ценные бумаги
с фиксированным доходом (облигации) и свидетельства об
участии в капитале фирмы (акции). Облигация есть цен-
ная бумага, содержащая обязательство выплачивать определен-
ную сумму денег (процент) каждые шесть месяцев в течение
ряда лет, пока облигация не выйдет в тираж, т. е, погасится. К
этому времени эмитент облигации обязуется выплатить вла-
дельцу ее капитальную стоимость по номиналу. Получение
процентного дохода с облигации называют еще стрижкой ку-
понов, так как держатель облигации срезает с нее уголок (ку-
пон) и отсылает его эмитенту для получения денег. Оплата про-
цента по облигациям осуществляется фирмой в первую оче-
редь.
В настоящее время существует множество подвидов облига-
ции: облигации с плавающими процентными ставками, индекси-
рованные облигации, облигации с нулевым купоном, облигации,
которые можно досрочно отозвать с рынка и т. д.
Облигации различаются по срокам и характеру обеспечения.
Различают краткосрочные (до 5 лет), среднесрочные (5-10 лет)
и долгосрочные облигации (свыше 10 лет); а также обеспечен-
ные или необеспеченные закладными листами облигации.
Акцией называется ценная бумага, подтверждающая ос-
нованное на членстве в акционерном обществе право держате-
ля акции на получение дивиденда, а также, если это не запре-
щено законом, на участие в управлении предприятием.
В отличие от владельца облигации, который является креди-
тором фирмы, акционер в результате покупки акции сам стано-
вится ее членом, Он не может требовать постоянных дивиден-
дов и выкупа фирмой его акции, в то же время у владельца ак-
ции есть бесспорное право на приобретение части нового тира-
жа акций этой компании.
Акции бывают именными и на предъявителя. Владелец
именной акции вносится в акционерную книгу корпорации. Ак-
ция на предъявителя является юридическим удостоверением
того, что ее владелец является акционером компании. Акции на
предъявителя более просты для торговли ими, но их владельцы
не известны компании. Это создает угрозу скупки акций через
подставных лиц.
Акции подразделяются также на обыкновенные и
привилегированные. Владельцы ииыниьНчх х
ций (соттоп яiосii) обладают всеми правами, предусмотренны-
ми уставом акционерного общества и акционерным правом,
Она имеет право голоса на собраниях акционерного общества,
при этом число акций определяет количество голосов.
Обыкновенные облигации имеют подвижную величину ди-
виденда. Различают два класса акций. По одному виду акций
дивиденд выплачивается с любого дохода, по другому - толь-
ко при достижении определенного уровня прибыли.
Привилегированные акции (ргеiегесi яiосЬ) дают их владель-
цам ряд преимуществ. Прежде всего они получают строго фик-
сированный дивиденд независимо от фактической прибыли
компании. При этом этот дивиденд они получают вслед за вла-
дельцами облигации, но перед владельцами обыкновенных ак-
ций. Существуют привилегированные акции дающие право
кроме дивиденда принимать участие в распределении сверхди-
виденда. Владельцы привилегированных акций имеют преиму-
щественное право при разделе чистого имущества фирмы в
случае ее ликвидации. Однако эти акции не дают права голоса
на общем собрании акционеров.
Виды операций на фондовой бирже
Под биржевой операцией следует понимать сдел-
ку, заключенную между членами фондовой биржи в биржевом
помещении (зале) в установленное биржевое время и имею-
щей своим предметом фондовые ценности, допущенные к об-
ращению и котировке на данной бирже. Кроме того, сделка
должна быть проведена с участием биржевого маклера, кото-
рый обязан сделать соответствующую запись в книге регистра-
ций биржевых сделок и оформить ее соответствующей мак-
лерской запиской.
Наиболее важным критерием классификации фондовых
операций является срок, на который заключается сделка. В
этой связи различают кассовые и срочные сделки.
Кассовая сделка представляет собой операцию, расчет по ко-
торой осуществляется в ближайшие биржевые или календар-
ные дни.
В ФРГ, например, кассовые расчеты проводится в срок не
позднее второго биржевого дня после дня совершения сделки.
В США, Великобритании и Швейцарии кассовые расчеты осу-
ществляются в течение пяти дней, в Японии - до 14 календар-
.ных дней. Расчет по кассовым сделкам (т. е. сделкам за налич-
ные) в случае, если это специально оговорено в маклерской за-
"..":".". """жет быть и немедленным. В таком случае допускает-
ся прием и передача фондовых ценностей в зале биржевых
операций.
Срочная биржевая операция есть операция с фондовыми
ценностями, исполнение которой должно последовать в сроки,
обусловленные договором по данной операции. Срочные сдел-
ки с ценными бумагами разрешены далеко не везде. Широко
они практикуются в США и Швейцарии, где преимущественно
действуют частные биржи. На государственных биржах име-
ются ограничения на их проведение. Дело в том, что заключе-
ние срочных сделок связано со сроком установления цены. Ес-
ли в момент заключения соглашения цена фондовой ценности
не оговорена, то у обеих сторон есть возможность воздейство-
вать на нее в выгодную для себя сторону. А это связано со
спекуляцией и может повлиять на интересы третьих сторон.
Примером срочной сделки является операция фью-
черс. Смысл этой сделки состоит в том, что она заключается
под будущие фондовые ценности по заранее оговоренной це-
не. Соглашение предусматривает сумму сделки, условия расче-
тов и датирование (установление календарного срока). Биржа
несет гарантию за исполнение фьючерской сделки.
Так как сделка заключается по цене сегодняшнего дня, а
фондовая ценность в день ее поставки будет иметь другую це-
ну, то объектом биржевой сделки становится не только сама
акция, но и биржевые курсы акций, В этом случае продавец и
покупатель договариваются о перечислении определенной сум-
мы друг Другу в зависимости от того какой курс будет заре-
гистрирован в момент истечения срока контракта.
Ряд современных срочных операций связан с появлением
еще одной разновидности фондовых ценностей -конвер-
табильных (конвертируемых) ценных бумаг (привилеги-
рованных акций и облигаций). Суть этой .фондовой ценности
состоит в том, что ее владелец имеет право их обмена на опре-
деленное количество обыкновенных акций этой же самой ком-
пании.
Выпуск конвертируемых ценных бумаг позволяет эмитенту
реализовать их по более низкому курсу, привлекая инвестора
тем, что ожидаемая цена акций будет выше цены конверта-
бильности. Однако есть угроза, что весь новый тираж может
достаться одному инвестору, что может негативно сказаться на
контроле над фирмой.
Новым видом срочной биржевой операции является сделка
с опционом. Это контракт между инвесторами, основан-
ный на праве купить или продать фиксированное количество
акций определенной компании по оговоренной цене в ограни-
ченный период времени. Опцион дает возможность извлечения
птгплм ча счет изменения курса ценной бумаги. Существует
две их разновидности: опционы - колл (сан), т. е. прао> г-
пить, и опцион - пут (ри1), т. е. право продать.
В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять за-
ключенный контракт, опцион позволяет ему отказаться от
сделки, если по акциям данной компании складывается небла-
гоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции,
если это сулит ему прибыль. Основные виды опционов выписы-
вается на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки
по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет
собой именную ценную бумагу.
Еще одной формой срочной биржевой операции является
сделка с варрантом. Варрант представляет собой доку-
ментальную гарантию, условие займа, дающее право на покуп-
ку в течение определенного времени акций у компании-эми-
тента. Его величина зависит от ставки процта по кредитам,
близким по сроку к варранту. Повышение процентной ставки
снижает величину варранта, а ее снижение, наоборот, увеличи-
вает стоимость варранта.
Биржевой маклер и его функции
Центральной фигурой на бирже является офици-
альное должностное лицо (штатный работник биржи), обязан-
ности которого заключаются в исполнении поручений членов и
посетителей биржи на совершение сделок путем подыскания
контрагентов и оформления сделок в установленном биржей
порядке. В разных странах это лицо имеет различное название.
На биржах ряда стран его называют стокброкером или бирже-
вым брокером. На ряде американских бирж стокброкеры ве-
дут операции только с акциями одной или нескольких компа-
ний, поэтому их называют специалистами. В ФРГ это лицо на-
зывается официальным курсовым маклером. Термин маклер
использовался прежде на биржах России и СССР. Кроме мак-
лера в работе биржи принимают участие представители бро-
керских компаний (брокеры), действующие по поручению кли-
ентов биржи; дилеры, т. е. брокеры, ведущие операции за свой
счет и в свою пользу; биржевые агенты, т. е. представители
торгово-промышленных и банковских кругов и прочие коммер-
санты.
Маклер - посредник в биржевых сделках. С одной сторо-
ны, он должен руководствоваться уставом биржи, а с Дру-
гой - видеть свою задачу в достижении обоюдной выгоды для
участников сделки. Он должен делать все от него зависящее,
чтобы сделка состоялась.
Маклер принимает присягу, в соответствии с которой он не
иi.iт рзг ссуц"с"ЇЇт ппопяттим iд гной счет. если это не
оговорено в уставе биржи.
В ряде случаев в уставах бирж отмечается, что маклер (спе-
циалист) имеет право заключать торговые сделки за свой счет
или от собственного имени, а также брать на себя поручитель-
ство, если это способствует выполнению его основной зада-
чи - посредничеству в заключении сделки. Он не может рабо-
тать в других фирмах и консультировать по вопросам деятель-
ности биржи. Биржевой маклер обязан хранить коммерческую
тайну относительно проведенных при его участии операций
клиентов.
Регистрация сделки, заключенной при участии маклера, про-
изводится на основе маклерской записки. Она составляется на
основе полученного маклером предложения (офферты), с од-
ной стороны, и согласия (акцепта), с другой стороны. Они да-
ются маклеру в письменной или устной форме. Маклерская за-
писка составляется в двух экземплярах. Один остается в де-
лопроизводстве, а другой подлинный экземпляр и копия с него
выдается сторонам по соглашению между собой.
Заключенная сделка заносится в Биржевую регистрацион-
ную книгу и имеет силу нотариальных актов. Маклер ведет
<дневник маклера>, в котором регистрируйэтся все предложе-
ния ценных бумаг и спрос на них с указанием юридического
лица, даты поступления заказа в астрономическом времени, ве-
личины заказа.
Брокеры
О рокер ы представляют собой особый инсти-
тут биржевых посредников. Они предоставляют услуги как
членам, так и нечленам биржи и имеют право совершать сдел-
к.и только по поручению клиента. Обычно брокеры объедине-
ны в брокерские дома, которые оказывают следующие услуги;
1) Предоставление хранилища для ценных бумаг. В
случае, если инвестор передает брокеру ценные бу-
маги на хранение, он освобождается от обязаннос-
ти арендовать помещение для хранения.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29